>> 招商證券-飛科電器（603868）調(diào)整期有陣痛，期待撥云見日-181226
| 上傳日期： |
2018/12/26 |
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| 720KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
紀敏，吳昊 |
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2018Q3 單季實現(xiàn)營收10.03 億元，YoY+6.66%；實現(xiàn)歸母凈利2.22 億元，YoY+0.74%。2018 年公司受渠道調(diào)整等因素影響，整體增長乏力；渠道調(diào)整效果以及品類擴張進度是拖累公司經(jīng)營以及資本市場表現(xiàn)的主要因素。
渠道調(diào)整效果尚未完全顯現(xiàn)。公司的渠道調(diào)整工作分為兩方面：1）區(qū)分大賣場和分銷渠道：分別設(shè)立KA（如家電賣場）部門和分銷（如夫妻店）部門，將兩個條線進行區(qū)隔。進行此舉的背景在于目前大賣場單店收入下滑明顯，經(jīng)銷商同時做KA 和分銷渠道動力不足。公司在城市經(jīng)理下設(shè)市場督導(dǎo)，對門店的考核也更為精細。2）調(diào)整批發(fā)渠道：此前義烏批發(fā)渠道輻射全國，與省級代理批發(fā)共存，竄貨現(xiàn)象嚴重；如今將義烏的“國批”調(diào)整為“省批”，將江蘇、福建等部分市場劃歸義烏批發(fā)商。此外公司今年還成立了市場督察部，嚴查竄貨行為。目前渠道調(diào)整后的銜接仍處磨合階段，對公司整體經(jīng)營效率有一定影響。
品類拓展逐步推進，但節(jié)奏與效果略低于預(yù)期。公司于9 月推出空氣凈化器、加濕器新品，銷量表現(xiàn)差強人意，空凈銷售或與時下空氣情況密切相關(guān)。此前公司也曾推出吸塵器與掃地機各一款，整體銷售不瘟不火。此前關(guān)注較高的排插目前已幾乎完成庫存儲備，等待鋪貨；被市場寄予厚望的電動牙刷，由于公司較為謹慎，重視用戶體驗，希望在推出時即給消費者留下良好印象，一直延遲發(fā)布產(chǎn)品，預(yù)計2019 年新品有望面世。
競品壓力已有所緩解。此前超人品牌有針對性地推出了低價三頭防水產(chǎn)品，目前公司已推出更具性價比優(yōu)勢的產(chǎn)品進行阻擊，競品對公司的影響有限?？v觀行業(yè)整體競爭格局，飛利浦是公司的強大對手，小米是全行業(yè)較大的不確定性因素。
投資建議：公司目前整體處于調(diào)整期，對公司經(jīng)營構(gòu)成一定壓制。公司整體情況仍需持續(xù)跟蹤；2019 年若新品推進紅利與渠道整合效果的共同釋放，公司基本面有望走出底部。目前給予“中性”評級。
風(fēng)險提示：新品推出節(jié)奏慢于市場預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。
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