>> 招商證券-海利得(002206)滌綸車用絲全球龍頭，三大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)-181225
| 上傳日期： |
2018/12/27 |
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| 1040KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周錚，鐘浩，姚鑫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司一直秉持差異化、功能性的發(fā)展戰(zhàn)略，目前以安全氣囊絲、安全帶絲和高模低收縮絲為主的車用絲產(chǎn)能占滌綸工業(yè)絲的70%。安全帶絲全球市占率35%以上、寡頭市場地位穩(wěn)固，并將成功經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到安全氣囊絲；公司研制氣囊絲成功后以極高的性價比快速替代原有錦綸絲，目前全球市占率60%、未來有望保持高速增長，下游客戶均是以KRW、TSS、Autoliv 和高田為主的全球四大安全總成廠商。公司計(jì)劃投資1.55 億美元在越南建設(shè)11 萬噸新產(chǎn)能，一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)2020 年逐步投產(chǎn)，有利于公司通過國際產(chǎn)能合作進(jìn)行優(yōu)質(zhì)資源全球配置，利用越南地區(qū)要素成本優(yōu)勢，提升企業(yè)在高端滌綸工業(yè)絲領(lǐng)域的規(guī)模實(shí)力。
進(jìn)入國際輪胎巨頭供應(yīng)鏈，簾子布業(yè)務(wù)有望成為新增長極。公司高模低收縮絲作為合成簾子布的最關(guān)鍵原材料已通過全球前十大輪胎企業(yè)的認(rèn)證，憑借長期的合作縮短了較為繁瑣復(fù)雜認(rèn)證流程。公司滌綸簾子布經(jīng)過五年以上的儲備于2017 年開始發(fā)力，并穩(wěn)定供應(yīng)至住友、韓泰、米其林、大陸輪胎等國際一線輪胎品牌。公司通過產(chǎn)能的陸續(xù)投放蠶食韓國曉星的市場份額，有望復(fù)制車用絲的成長路徑，成為車用絲之后的又一優(yōu)質(zhì)增長極。
石塑地板市場前景廣闊，塑膠材料重點(diǎn)擴(kuò)容。公司將石塑地板作為塑膠材料板塊的發(fā)展重點(diǎn)，目前產(chǎn)能500 萬平，產(chǎn)品現(xiàn)已通過美國和歐洲地區(qū)的認(rèn)證檢測，憑借高性價比銷售規(guī)模不斷擴(kuò)大。未來石塑地板有用廣闊的市場前景，公司將繼續(xù)擴(kuò)大石塑地板的產(chǎn)能，塑膠材料板塊的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化提升。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年歸母凈利潤為3.57億元/4.06 億元/4.93 億元，EPS 分別為0.29 元/0.33 元/0.4 元，對應(yīng)PE 分別為13.2/11.6/9.5 倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：車用絲需求、簾子布產(chǎn)能釋放、石塑地板市場拓展不及預(yù)期。
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