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維持2018-2020年EPS預(yù)測為1.06/1.44/1.92元，維持目標(biāo)價(jià)25元及“買入”評(píng)級(jí)。
        ▍投資建造新動(dòng)能，持續(xù)筑高競爭力壁壘。公司26日公告，計(jì)劃于煙臺(tái)投資8.76億元進(jìn)行“新動(dòng)能智能制造及研發(fā)基地”建設(shè)，打造以綠色化、智能化、服務(wù)化、高端化為引領(lǐng)，以輪胎產(chǎn)業(yè)為主，其他產(chǎn)業(yè)為輔的產(chǎn)業(yè)發(fā)展云制造服務(wù)、研發(fā)測試、智能設(shè)計(jì)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的新動(dòng)能智能制造及研發(fā)基地。項(xiàng)目將分兩期進(jìn)行，一期工程2018年12月開工到2020年11月結(jié)束，主體包括智慧工程及廠房；二期工程2020年12月開工到2023年11月結(jié)束，主體包括研發(fā)綜合樓、院士工作站及專家宿舍等。
        ▍新項(xiàng)目將推進(jìn)公司產(chǎn)能升級(jí)，預(yù)計(jì)利潤率較現(xiàn)有產(chǎn)能將有明顯提升。公司通過先進(jìn)動(dòng)能打造促進(jìn)公司輪胎產(chǎn)能升級(jí)、成本降低。從經(jīng)濟(jì)效益角度來看，項(xiàng)目總投資為8.76億元（企業(yè)自籌4.26億，銀行貸款4.5億元），項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)銷售收入22.7億元，利潤2.16億元（分別占2017年?duì)I收、歸母凈利潤的16.3%和20.6%，利潤率明顯提升）。公司預(yù)計(jì)項(xiàng)目稅后IRR  22.62%，投資回收期為7.38年（含建設(shè)期）。
        ▍國內(nèi)外產(chǎn)能建設(shè)全面推進(jìn)，公司將迎來快速成長。公司目前在國內(nèi)建有招遠(yuǎn)、德州、柳州3個(gè)工廠，海外建有泰國工廠。待今年開建的荊州工廠及泰國三期順利投產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司半鋼產(chǎn)能將達(dá)8400萬套，全鋼達(dá)1270萬套。塞爾維亞項(xiàng)目計(jì)劃投建半鋼產(chǎn)能1200萬套、全鋼160萬套、工程胎及農(nóng)用子午胎2萬套；項(xiàng)目計(jì)劃分三期陸續(xù)建成：2021年3月建成350萬套半鋼及80萬套全鋼產(chǎn)能；2023年3月，建成350萬套半鋼及80萬套全鋼產(chǎn)能；2025年3月，建成500萬套半鋼及2萬套工程及農(nóng)子胎產(chǎn)能。建成后，預(yù)計(jì)公司半鋼產(chǎn)能將擴(kuò)充14%至9600萬套，全鋼產(chǎn)能擴(kuò)充13%至1430萬套。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易摩擦加大；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；市場拓展低于預(yù)期。
        ▍投資建議：我們長期堅(jiān)定看好公司的產(chǎn)能布局與品牌建設(shè)，作為配套先行者有望率先躋身國際二線品牌。維持2018-2020年EPS預(yù)測為1.06/1.44/1.92元，維持目標(biāo)價(jià)25元（對(duì)應(yīng)2018/2019年P(guān)E  24/17倍），維持“買入”評(píng)級(jí)。