>> 中信證券-玲瓏輪胎(601966)2018年三季度業(yè)績快報點評：膠價走低改善盈利能力，匯兌收益仍是重要利潤增量-181017
| 上傳日期： |
2018/10/17 |
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| 313KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，袁健聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司18Q3 單季實現(xiàn)營業(yè)收入38.03億元，同比增長6.10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.60 億元，同比增長25.86%。公司第三季度收入端增速略不及預期，主因汽車銷量不及預期以及外部貿(mào)易環(huán)境惡化導致。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，我國2018 年第三季度汽車銷量638.65 萬輛，同比下降6.99%，打破上半年緩增趨勢。同時，中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)惡化使得公司外部出口環(huán)境承壓，公司近50%營業(yè)收入來自海外出口，外部貿(mào)易環(huán)境惡化對收入端沖擊較大。
天然橡膠價格中樞下行，盈利能力回升。公司18Q1-3 歸母利潤率8.00%，18Q3 歸母凈利率9.47%，同比增加1.49pct，環(huán)比增加1.45pct，盈利能力增長符合預期。18Q3 天然橡膠價格中樞下行至10350 元/噸左右，環(huán)比下降約3%，同比下降約19%。加之年中公司有部分型號產(chǎn)品進行提價或減少促銷，毛利端受益明顯。預計18Q4 天膠價格承壓態(tài)勢延續(xù)，公司盈利能力有望在成本率縮減的帶動下繼續(xù)回升。
預計匯兌收益將繼續(xù)成為利潤的重要增量之一。18Q3 由于美元繼續(xù)升值，美元兌人民幣平均匯率相比18Q2 增長超6%。18H1 公司持有美元資產(chǎn)凈敞口2.11 億美元，實現(xiàn)匯兌收益2013 萬元；從18Q3 及2018 全年看，受益于美元走強，預計匯兌收益將繼續(xù)成為公司凈利潤的主要增量之一。
風險因素：原材料波動風險；貿(mào)易摩擦加大；產(chǎn)能釋放不及預期；市場拓展低于預期。
維持“買入”評級。公司盈利能力回升符合預期，匯兌收益預計將繼續(xù)貢獻利潤增量。我們長期堅定看好公司的產(chǎn)能布局與品牌建設(shè)，作為配套先行者有望率先躋身國際二線品牌。維持2018-2020 年EPS 預測為1.06/1.44/1.92 元，維持目標價25 元及“買入”評級。
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