>> 招商證券-久立特材（002318）油氣業(yè)務(wù)改善，轉(zhuǎn)債項目值得期待-181227
| 上傳日期： |
2018/12/27 |
大?。?/td>
| 705KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊件，倪文祎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司歷史及現(xiàn)狀。公司成立于1987 年，到目前已經(jīng)歷史31 年，主業(yè)從成立至今一直是以工業(yè)用不銹鋼管，主要產(chǎn)品分為焊接管，產(chǎn)能4 萬多噸，產(chǎn)能占比45%；無縫管產(chǎn)能5 萬多噸，產(chǎn)能占比55%。此外，還有特殊合金管材和管配件等產(chǎn)品。合計總產(chǎn)能10.5 萬噸左右。業(yè)務(wù)模式上，主要從寶鋼等購買鋼管或者板材進行加工，收取加工費，毛利率20%左右。
不銹鋼管行業(yè)格局。整體行業(yè)集中度仍較為分散，公司在行業(yè)中市占率達到7%。國內(nèi)其他主要廠商包括江蘇武進，市占率4%左右；青山特鋼，市占率3-4%。
主要下游。公司產(chǎn)品下游90%是應(yīng)用在能源領(lǐng)域石油及天然氣占比最高（45-50%），再往下是機械設(shè)備制造（15%），電力包括火電和核電（10-15%），化工造紙造船等。下游主要客戶，國內(nèi)主要是“三桶油”和幾大鍋爐廠，國外以世界500 強為主，如殼牌、道達爾，中東的阿曼，英國的BP 等。
原材料方面。原材料主要來自寶鋼，永興特鋼。1）原材料鋼成本占比15%，防腐蝕的鎳占比50-60%。2）只要下單，及時鎖價，因此只要不是原材料價格大幅變動，都是在成本可控范圍內(nèi)。3）油價方面是間接的關(guān)系（間接傳導(dǎo)），更取決于三桶油投資規(guī)劃，油價必須下跌到他們幾個指標之下，才會變動投資規(guī)劃，指標范圍內(nèi)不會動投資規(guī)劃。
可轉(zhuǎn)債項目。公司在2014 年發(fā)行了一次可轉(zhuǎn)債，融資4.87 億，主要募投項目是2 萬噸LNG 管項目，產(chǎn)線屬于通用產(chǎn)線，能做絕大多數(shù)的焊接管。此次的可轉(zhuǎn)債項目目前還在建設(shè)期，整體投資規(guī)模10.4 億，包括年產(chǎn)5500KM 核電、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、儀器儀表等領(lǐng)域用精密管材項目、工業(yè)自動化與智能制造項目和年產(chǎn)1000 噸航空航天材料及制品項目。兩個高端項目生產(chǎn)線預(yù)計明年下半年可以建設(shè)完成；技術(shù)升級改造是在原產(chǎn)線上提高智能化，預(yù)計需要三年的建設(shè)期。
出口訂單。占全部銷量三分之一左右未來也不會擴大，不會超過40%。
產(chǎn)能擴張。傳統(tǒng)產(chǎn)能已經(jīng)過剩，不會進行擴大產(chǎn)能，但會繼續(xù)積極改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，持續(xù)加大研發(fā)投入。今年研發(fā)投入1.4 億，前幾年專注鎳合金，近兩年在核電方面投入多一點。核電產(chǎn)品很多是耗材，每年都要更新，與距國外70%的成材率還有差距。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟風(fēng)險，供給側(cè)改革不及預(yù)期等。
|
|
