>> 招商證券-韶鋼松山（000717）華南地區(qū)鋼鐵龍頭，區(qū)位優(yōu)勢明顯-181227
| 上傳日期： |
2018/12/27 |
大小： |
750KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
楊件，倪文祎 |
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華南區(qū)域鋼鐵龍頭，區(qū)位優(yōu)勢明顯。公司是華南地區(qū)最主要的鋼材供應(yīng)商之一，產(chǎn)品主要在珠三角地區(qū)銷售，其中廣東省地區(qū)占其營業(yè)收入的近90%，而其產(chǎn)量占廣東消費(fèi)鋼材比例的10%左右。華南地區(qū)屬于鋼材凈流入地區(qū)，廣東省全流程的企業(yè)僅有 4 家，包括寶鋼湛江、韶鋼松山、珠?；浽ＸS以及陽春新鋼鐵。在一般情況下，由于華南地區(qū)為鋼材凈流入地區(qū)，華南地區(qū)鋼材價格高過上海地區(qū)鋼材200 元。公司位于華南地區(qū)，區(qū)位優(yōu)勢明顯。
產(chǎn)品長材為主，受益廣東地區(qū)基建發(fā)力。公司2018 年計劃全年產(chǎn)鐵 628 萬噸、產(chǎn)鋼 610 萬噸、產(chǎn)鋼材 585 萬噸，其中長材占比超過70%。受下游需求影響，長材盈利情況顯著好于板材，且廣東地區(qū)基建發(fā)力明顯，利好長材企業(yè)提升盈利水平。
資產(chǎn)負(fù)債率大幅下降，降本增效效果明顯。截至2018 年三季度，公司資產(chǎn)負(fù)債率為64%，去年同期76%，下降12%，資產(chǎn)負(fù)債率下降明顯。三項費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用，管理費(fèi)用，財務(wù)費(fèi)用分別為3.37 億元，1.99 億元，1.78 億元，其中銷售費(fèi)用同比增加15.4%，管理費(fèi)用同比增加116.3%，主要是受計提影響，財務(wù)費(fèi)用同比下降36%，降本增效效果明顯。
估值低，噸鋼市值優(yōu)勢明顯。目前韶鋼松山2018 年P(guān)E2.6 倍，處于業(yè)界較底水平，估值優(yōu)勢明顯。噸鋼市值899 元，處于業(yè)界較高水平，配置價格凸顯。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司18-20 年實現(xiàn)EPS 分別為1.73，1.2,1.33 元。對應(yīng)PE 分別為2.6,3.8,3.5 倍，維持 “強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，供給側(cè)改革不及預(yù)期等。
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