>> 東興證券-福能股份（600483）事件點(diǎn)評：受讓寧德核電股權(quán)，夯實(shí)公司盈利能力-181224
| 上傳日期： |
2018/12/29 |
大小： |
680KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
陸洲 |
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主要觀點(diǎn)：
1．受讓寧德核電10%股權(quán)將顯著增厚凈利潤
寧德核電由中國廣核集團(tuán)、中國大唐集團(tuán)、福建省能源集團(tuán)分別以46%、44%、10%股比投資設(shè)立，旗下?lián)碛? 臺CPR1000 機(jī)組，單機(jī)1089MW，總裝機(jī)量435.6 萬千瓦，于2015 年全面投產(chǎn)。公司控股股東福能集團(tuán)，為履行公司2014 年重大資產(chǎn)重組時做出的同業(yè)競爭承諾，擬轉(zhuǎn)讓其持有的寧德核電10%股權(quán)。
截至2017 年12 月31 日，寧德核電資產(chǎn)總額為542.83 億元，凈資產(chǎn)117.15 億元，2017 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入91.24 億元，凈利潤16.48億元。核電作為基荷能源，利用小時數(shù)和電價均較為穩(wěn)定，運(yùn)營商可保持穩(wěn)定的利潤回報。公司受讓10%寧德核電股權(quán)后，年增加歸母凈利潤有望達(dá)1.6 億元以上，并成為公司投資收益的穩(wěn)定來源。2018 年公司歸母凈利潤總額預(yù)計達(dá)11 億，來自于寧德核電股權(quán)投資收益對凈利潤增厚可達(dá)15%。
2、發(fā)電資產(chǎn)配置合理，盈利能力突出
公司旗下發(fā)電資產(chǎn)具有配置合理、盈利能力突出的特點(diǎn)，目前公司權(quán)益裝機(jī)接近5GW，包括熱電聯(lián)產(chǎn)1.24GW、氣電1.53GW、火電1.32GW、風(fēng)電0.71GW。2018 前三季度公司營收同比增長40%，歸母凈利潤同比增長49%。
鴻山熱電由于執(zhí)行熱電聯(lián)產(chǎn)政策，發(fā)電小時數(shù)有保障，可以達(dá)到5000 小時左右，較普通火電廠高1000 小時。14~17 年實(shí)現(xiàn)了年均5 億的凈利潤，2018H1 由于發(fā)電量和上網(wǎng)電價出現(xiàn)了“量價齊升”，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.48 億元，2018 全年凈利潤有望突破3 億元。
風(fēng)電板塊受益于福建地區(qū)IV 類區(qū)高電價、不棄風(fēng)以及利用小時數(shù)高（14~17 年平均利用小時數(shù)2700 小時），機(jī)組盈利能力突出。2018H1 實(shí)現(xiàn)凈利潤2.13 億元，全年有望突破4.2 億元。
公司在2017 年以5.23 億、4.6 億受讓華潤溫州電廠20%、六枝電廠51%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了權(quán)益機(jī)組的擴(kuò)張。華潤溫州電廠盈利能力突出，2018H1 已確認(rèn)1.2 億凈利潤，全年凈利潤有望突破2.4 億。六枝電廠屬于煤電一體化項(xiàng)目，待配套煤礦投產(chǎn)后，將降低燃煤成本，提升電廠盈利能力。
晉江氣電屬于政策性調(diào)峰電廠，2018 年福建省物價局下發(fā)文件明確電量指標(biāo)轉(zhuǎn)讓指標(biāo)為24.73 億千瓦時，替代電價為0.33 元/千瓦時（含稅，含超低排放電價），出讓方結(jié)算上網(wǎng)電價為0.5957 元/千瓦時（含稅），如替代電量指標(biāo)全部轉(zhuǎn)讓可實(shí)現(xiàn)毛利5.66 億元。替代電量集中在7~12 月使用，對下半年公司利潤增厚作用顯著。
3. “項(xiàng)目+資金+地理”優(yōu)勢加速海上風(fēng)電業(yè)務(wù)發(fā)展
公司可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目28.3 億元已成功發(fā)行，全部投資于永春外山、南安洋坪、莆田潘宅三個陸上風(fēng)電項(xiàng)目和莆田平海灣海上風(fēng)電場F 區(qū)項(xiàng)目。裝機(jī)規(guī)模200MW 的莆田石城海上風(fēng)電場項(xiàng)目獲得核準(zhǔn)，公司擬與海峽發(fā)電共同開發(fā)建設(shè)和運(yùn)營福建省福州市長樂外海海上風(fēng)電場區(qū)B、C 區(qū)（800MW）項(xiàng)目。公司海上風(fēng)電儲備項(xiàng)目達(dá)2GW，目前核準(zhǔn)在建風(fēng)電項(xiàng)目573MW，其中陸上風(fēng)電173MW，預(yù)計19 年全部建成投產(chǎn)，海上風(fēng)電400MW，預(yù)計2020 和2021 年相繼建成投產(chǎn)。
公司所在的福建省，風(fēng)況良好，無棄風(fēng)限電現(xiàn)象，非常適宜發(fā)展海上風(fēng)電，其中位于臺灣海峽狹管中部的莆田，風(fēng)況最穩(wěn)定，風(fēng)資源最優(yōu)質(zhì)。公司所擁有的19 個風(fēng)電廠中的9~10 個都位于莆田區(qū)域，使得公司的風(fēng)電利用小時數(shù)較高，去年達(dá)到2837 小時，比全國平均水平高900 小時左右。
公司坐擁優(yōu)質(zhì)風(fēng)資源區(qū)，資金流充裕，項(xiàng)目儲備充足。未來伴隨著海上風(fēng)電項(xiàng)目的持續(xù)落地，公司風(fēng)電成長能力將逐步釋放，海上風(fēng)電業(yè)務(wù)將引領(lǐng)公司未來發(fā)
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