>> 新時代證券-福能股份(600483)福建省電力運營龍頭，“傳統(tǒng)能源+新能源”齊頭并進-181127
| 上傳日期： |
2018/12/4 |
大小： |
1947KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
新時代證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
開文明 |
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我們認為公司存量電站優(yōu)質(zhì)盈利能力強，布局新能源（風(fēng)電、核電），未來成長空間大。
地域與資源優(yōu)質(zhì)明顯，新能源帶來新動力：福建省風(fēng)電年平價利用小時數(shù)可達 2700，作為Ⅳ類資源地區(qū)上網(wǎng)電價高，常年保證零棄風(fēng)率，地域與資源優(yōu)質(zhì)明顯。公司 2017 年風(fēng)電裝機 664MW，利用小時數(shù) 2837，貢獻利潤 4.8 億元，單位盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。目前公司風(fēng)電規(guī)模714MW，在建陸上風(fēng)電項目125MW，海上風(fēng)電 200MW。公司 28.3 億元可轉(zhuǎn)債獲批，保證項目正常建設(shè)。預(yù)計到 2020年公司陸上風(fēng)電規(guī)模超過 1GW，海上風(fēng)電 0.5GW，我們認為風(fēng)電業(yè)務(wù)將保持30%+的高速增長。福建作為核電大省，在役和儲備項目豐富，公司積極布局福建省核電項目，截止 2017 年底，公司參股建設(shè)及儲備核電項目約 1,600 萬千瓦，權(quán)益裝機規(guī)模約 380 萬千瓦，核電長期盈利能力強。
優(yōu)質(zhì)熱電資源在手，火電、氣電盈利能力正在改善：公司目前運營熱電聯(lián)產(chǎn)裝機 1.24GW，在建 60MW，鴻山熱電 2*600MW 裝機平均利用小時數(shù)在 5 千小時以上，2018Q3 利潤約 4 億元，盈利能力強，抗風(fēng)險性高。公司在 2017 年分別以 5.23 億、4.6 億受讓華潤溫州 20%股權(quán)、華潤六枝 51%股權(quán)。華潤溫州電站過去 4 年平均凈利潤 5 億元，并且可供分配利潤 100%分紅，2018H1 公司已經(jīng)確認了 1.2 億元的投資收益；六枝電廠屬于煤電一體化項目，待配套煤礦建成后盈利能力將大幅提升。氣電方面，隨著政策落地，替代電量增長，氣電盈利能力將持續(xù)改善。
未來三年復(fù)合增速 30%，首次覆蓋給予“推薦”評級：我 們 預(yù) 計 公 司2018-2020 年凈利潤分別為 11.03、14.68、18.30 億元，對應(yīng) EPS 分別為 0.71、0.95、1.18 元。當(dāng)前股價對應(yīng) 2018-2020 年分別為 12、9 和 7 倍?？春霉緲I(yè)務(wù)布局穩(wěn)健長遠，未來三年業(yè)績復(fù)合增速 30%，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：風(fēng)電項目推薦不及預(yù)期，動力煤價格上漲，氣電政策變化的風(fēng)險。
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