>> 廣發(fā)證券-隧道股份(600820)業(yè)績獎勵計劃激發(fā)動力,上海城軌規(guī)劃助訂單增長-190101
| 上傳日期： |
2019/1/1 |
大小： |
659KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚遙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
此外，上海市國資委旗下公司上海建工/華建集團/上港集團/上汽集團等均已經(jīng)實施員工持股計劃，后續(xù)公司也有望推進。
上海第三期城軌計劃批復(fù)，將有效帶動公司訂單及收入的進一步增長
近期發(fā)改委批復(fù)上海市軌道交通第三期建設(shè)規(guī)劃（2018-2023年），總投資約2983億元。而近兩年公司占上海市城軌交通訂單總份額的30%-35%左右，土建施工在總訂單中約占30%，則上海第三期城軌建設(shè)規(guī)劃每年將給公司帶來明顯的訂單增長。另外，發(fā)改委批復(fù)杭州城市軌道交通建設(shè)規(guī)劃（2017-2022年），城軌三期調(diào)整規(guī)劃總投資約560.1億元，而公司在杭州的城軌市場中約占15%的份額，也將有效帶動公司訂單增長。2018年前三季度公司新簽訂單387.8億元，同比增長15.3%，增速較前兩年的30%以上的訂單增速略有放緩。目前在經(jīng)濟下行的趨勢下，基建"補短板"政策明確，而城軌建設(shè)為基建"補短板"的重點發(fā)力方向，未來隨著各地城軌規(guī)劃的批復(fù)和開工，預(yù)計未來公司訂單及收入增速將進一步提升。
投資業(yè)務(wù)規(guī)模收縮，Q4投資收益有望明顯好轉(zhuǎn)
公司將政府未償付的BOT/BT款項確認為長期應(yīng)收款，而該項金融資產(chǎn)的利息收益確認為投資收益。公司17年投資性收益13.6億元，其中BOT/BT項目投資收益8.8億元，占營業(yè)利潤的37.8%，而16年BOT/BT項目投資收益占營業(yè)利潤比重高達57.3%，前期也基本都維持在50%以上，17年BOT/BT項目投資收益占比下滑的主要原因為公司多個BOT/BT項目在17年到期。而18年前三季度投資收益僅4.8億元，主要由于第三季度部分項目投資收益沒有收到并進行了壞賬計提，導(dǎo)致Q3單季度投資收益明顯下滑，但是隨著Q4該項目投資收益的確認，預(yù)計公司Q4投資收益有望好轉(zhuǎn)，驅(qū)動公司業(yè)績增長。
盈利預(yù)測與投資評級
我們預(yù)計2018-2020年公司EPS分別為0.64/0.71/0.77元，按最新收盤價對應(yīng)19年P(guān)E8.9倍，低于行業(yè)平均水平，PB僅為0.95倍，在同行中處于低位。公司兩年30%以上的訂單增速現(xiàn)在正逐步轉(zhuǎn)化為收入（2018年前三季度收入增速為17.5%，遠高于前期增速），未來隨著上海、杭州等城市城軌的密集開工，我們看好公司未來收入及業(yè)績的進一步釋放，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示：基建投資增速下滑風(fēng)險，項目執(zhí)行不達預(yù)期風(fēng)險，項目回款風(fēng)險，上海城軌開工速度不及預(yù)期，工程訂單下滑超預(yù)期風(fēng)險等。
|
|
