>> 廣發(fā)證券-隧道股份（600820）中報點評-營收業(yè)績穩(wěn)健增長，公司成本管控良好-180827
| 上傳日期： |
2018/8/27 |
大?。?/td>
| 594KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚遙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司18H1 毛利率為12.72%，較去年同期提升0.5pct，主要為設(shè)計業(yè)務(wù)毛利率同比大幅回升16.8pct。公司凈利率為6.0%，較去年同期下降0.4pct，主要系本期資產(chǎn)減值損失較去年同期增加0.39 億元所致。公司2018H1 期間費用率為9.0%，較去年同期降低1.3pct。其中，銷售/管理/財務(wù)費用率分別為0.1%/7.5%/1.4%，較去年同期分別變動0.0/-0.7/-0.6pct。公司2018H1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-21 億元，同比減少23 億，主要是購買商品、接受勞務(wù)支付現(xiàn)金增加較多。18H1 收現(xiàn)比/付現(xiàn)比分別為110%/131%，較去年同期分別提高3pct/34pct，公司付現(xiàn)比大幅增加與上半年投資項目現(xiàn)金支出有關(guān)。
新簽訂單平穩(wěn)增長，道路工程和房產(chǎn)工程訂單增速較高
根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，公司18H1 新簽訂單244.95 億元，同比增長4.8%；其中設(shè)計業(yè)務(wù)訂單同比增長57.6%，施工業(yè)務(wù)中道路工程和房產(chǎn)工程訂單同比分別增長28.0%和86.5%，其他業(yè)務(wù)訂單出現(xiàn)下滑。公司上半年投資類業(yè)務(wù)共中標(biāo)投資項目2 個，中標(biāo)總金額為31.1 億元，上年減少約63.47%。截止2018 年上半年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為70.7%，較17 年末上升0.7pct，但整體資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)下降趨勢。公司實際控制人為上海國資委，融資能力強，資金來源豐富，公司18H1 長期借款為113.0 億，較去年同期增加20 億。另外，公司2018 年5 月發(fā)行5 億元公司債，發(fā)行票面利率為4.8%，強大的融資能力充分保障了訂單收入的轉(zhuǎn)化。
創(chuàng)新研發(fā)實力較強，全資質(zhì)保障未來業(yè)務(wù)拓展
公司擁有國家工程研究中心、國家企業(yè)技術(shù)中心2 家國家級研發(fā)平臺，6 家市級技術(shù)中心等創(chuàng)新載體，同時擁有 7 家高新技術(shù)企業(yè)，研發(fā)能力較強。公司18H1 研發(fā)投入4.8 億，同比增長25.8%，充分的研發(fā)投入能使公司在地下和地上業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)保持優(yōu)勢。同時,公司上半年獲國家級科技進(jìn)步獎 2 項，上海市級科技進(jìn)步獎 9 項。公司施工設(shè)計資質(zhì)齊全，為未來拓展業(yè)務(wù)提供保障。
盈利預(yù)測和投資評級
盈利預(yù)測基本假設(shè)如下：（1）營業(yè)收入：公司設(shè)計施工業(yè)務(wù)增長較快，逐漸聚焦主業(yè)，預(yù)計未來保持穩(wěn)定增長；（2）毛利率：上半年設(shè)計毛利率提升較快，但隨著行業(yè)競爭加劇，公司施工業(yè)務(wù)毛利率降低將帶動整體業(yè)務(wù)毛利率略有下降；（3）期間費用率：公司規(guī)模擴大，管理費用率將因規(guī)模效應(yīng)不斷減小，銷售費用率和財務(wù)費用率將總體保持穩(wěn)定。我們看好公司未來發(fā)展?jié)摿?，預(yù)計18-20 年公司歸母凈利潤分別為20.0/22.2/24.1 億元，對應(yīng)18-20 年EPS 分別為0.64/0.70/0.77 元，按照最新收盤價對應(yīng)18 年P(guān)E 10 倍，估值較低，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：項目回款不及預(yù)期，借款利率上行風(fēng)險，PPP 項目推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險，投資項目減值風(fēng)險等。
|
|
