>> 招商證券-國(guó)?？萍?600562)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合加速，軍民融合龍頭業(yè)績(jī)重回向上軌道-181228
| 上傳日期： |
2019/1/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
余俊 |
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資產(chǎn)股價(jià)分別為61.97 億、5.33 億、1.26 億，合計(jì)68.55 億。其中擬以股份方式支付68.11 億，發(fā)行價(jià)格11.78 元/股。同時(shí)募集配套資金不超過6 億元，用于補(bǔ)充上市公司流動(dòng)資金等。
評(píng)論：
1、收購(gòu)大股東旗下三大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有望大幅增厚業(yè)績(jī)
公司本次擬向第一大股東中國(guó)電子科技集團(tuán)十四所等交易對(duì)手收購(gòu)其持有的三大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，分別是國(guó)睿防務(wù)100%股權(quán)、國(guó)睿信維95%股權(quán)和國(guó)睿安泰信59%股份。
國(guó)睿防務(wù)是此次收購(gòu)的三個(gè)標(biāo)的中體量最大的，主要從事以國(guó)際化經(jīng)營(yíng)為導(dǎo)向的雷達(dá)產(chǎn)品研制生產(chǎn)及銷售與服務(wù)，包括出口和內(nèi)銷兩方面。2017 國(guó)睿防務(wù)實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入19.14 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.43 億元， 19-21 年業(yè)績(jī)承諾分別為2.98 億、3.16 億、3.73 億。國(guó)睿信維主要從事工業(yè)管理軟件、工程軟件業(yè)務(wù)，2017 年?duì)I業(yè)收入2.29 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1829.5 萬元， 19-21 年業(yè)績(jī)承諾分別為4245 萬、5153 萬、6279 萬。國(guó)睿安泰信主要從事電子信息產(chǎn)品測(cè)試與電子裝備的狀態(tài)維護(hù)及綜合保障設(shè)備業(yè)務(wù)，2017 年?duì)I業(yè)收入1.56 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)727.7 萬元，19-21 年業(yè)績(jī)承諾分別為1680 萬、2284 萬、2704 萬。
2、資產(chǎn)整合加速，上市公司平臺(tái)地位凸顯
公司背靠大股東中國(guó)電子科技集團(tuán)十四所，從事微波與信息技術(shù)相關(guān)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)資質(zhì)齊全且級(jí)別較高，主要業(yè)務(wù)包括雷達(dá)整機(jī)與相關(guān)系統(tǒng)、軌道交通系統(tǒng)、微波器件和特種電源。其中雷達(dá)產(chǎn)品技術(shù)含量高、研發(fā)投入大，市場(chǎng)地位高。作為中國(guó)電子科技集團(tuán)十四所的上市平臺(tái)，此次重組成功后不僅增厚了上市公司每股業(yè)績(jī)，更是加強(qiáng)了中國(guó)電子科技集團(tuán)十四所對(duì)上市公司的股權(quán)控制，未來有望新增注入更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
3、軍品民品業(yè)務(wù)齊發(fā)力，收入利潤(rùn)重回上升軌道
隨著我國(guó)軍改的落地、并疊加軍工信息化“十三五”規(guī)劃進(jìn)入最后兩年的訂單密集落地期，看好公司的收入利潤(rùn)重回上升軌道。其中：空管雷達(dá)業(yè)務(wù)在2018 年下半年招標(biāo)重啟，9 月18 日公司發(fā)布公告，全資子公司南京恩瑞特收到中航材國(guó)際招標(biāo)有限公司的《中標(biāo)通知書》，中標(biāo)“珠海等9 部空管雷達(dá)建設(shè)工程雷達(dá)系統(tǒng)設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目”，中標(biāo)總金額1.04 億元。民用微波器件業(yè)務(wù)在18 年上半年受到中興事件拖累表現(xiàn)不佳，但隨著向中興的供貨恢復(fù)正常，預(yù)計(jì)后續(xù)營(yíng)收也將快速恢復(fù)。此外，受益于城軌市場(chǎng)持續(xù)高增長(zhǎng)，信息號(hào)系統(tǒng)需求旺盛，公司從2017 年開始，多個(gè)軌道交通項(xiàng)目進(jìn)入集中供貨階段，且新簽合同情況良好， 18-20 年有望繼續(xù)維持較高增速。
4、國(guó)內(nèi)雷達(dá)領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)務(wù)前景廣闊，后續(xù)資產(chǎn)整合值得期待，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)
看好公司受益于軍改落地及5G 的持續(xù)推進(jìn)，空管雷達(dá)、微波器件等業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長(zhǎng)，疊加軌交業(yè)務(wù)持續(xù)維持較快增長(zhǎng)。同時(shí)，看好重組帶來的業(yè)績(jī)?cè)龊裥?yīng)及公司的平臺(tái)價(jià)值。
若不考慮重組的影響，預(yù)計(jì)2018-2020 年凈利潤(rùn)分別為1.28 億元、1.75 億元、2.13億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別0.21 元、0.28 元、0.34 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為62X、45X、37X。若考慮重組的影響，預(yù)計(jì)2019-2020 年凈利潤(rùn)分別為5.24 億元、5.92 億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為29X、26 X，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：雷達(dá)招標(biāo)不及預(yù)期、資產(chǎn)整合進(jìn)度低于預(yù)期
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