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本次擬注入標(biāo)的國睿防務(wù)、國睿信維、國睿安泰信分別從事以國際化經(jīng)營為導(dǎo)向的雷達(dá)產(chǎn)品研制生產(chǎn)及銷售與服務(wù)業(yè)務(wù)、工業(yè)軟件業(yè)務(wù)和電子信息產(chǎn)品測試保障設(shè)備業(yè)務(wù)。資產(chǎn)注入后公司將在空管、氣象雷達(dá)基礎(chǔ)上增加以國際化經(jīng)營為導(dǎo)向的雷達(dá)研發(fā)生產(chǎn)及銷售與服務(wù)業(yè)務(wù)，在豐富公司雷達(dá)品類完善產(chǎn)業(yè)布局的同時(shí)，助力十四所所雷達(dá)的產(chǎn)業(yè)化，并進(jìn)一步開拓國際市場，規(guī)模、協(xié)同效應(yīng)凸顯。此外，公司還將整合十四所智能制造板塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，圍繞電子領(lǐng)域和信息化、智能化應(yīng)用方向形成智能制造解決方案提供能力。
        資產(chǎn)注入后上市公司盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。標(biāo)的資產(chǎn)2017  年合計(jì)凈利4.64  億元，可增厚公司凈利274%，我們預(yù)計(jì)EPS  將增厚86.5%。公司預(yù)計(jì)2019  年-2021  年標(biāo)的資產(chǎn)歸母凈利潤預(yù)計(jì)3.49、3.79  和4.49  億元，將顯著增厚上市公司凈利水平。
        隨著本次資產(chǎn)注入的推進(jìn)，后續(xù)國睿子集團(tuán)成立、股權(quán)激勵(lì)等工作也有望啟動(dòng)。十四所積極推進(jìn)中電國睿子集團(tuán)建設(shè)，創(chuàng)新探索員工持股、崗位分紅、科技成果轉(zhuǎn)化、股權(quán)激勵(lì)等體制機(jī)制改革，未來隨著子集團(tuán)的成立以及股權(quán)激勵(lì)等工作的推動(dòng)，公司生產(chǎn)管理效率以及員工的工作積極性有望進(jìn)一步提高。
        國睿防務(wù)、國睿信維盈利能力相對(duì)較強(qiáng)，收購估值相對(duì)合理
        國睿防務(wù)主要從事以國際化經(jīng)營為導(dǎo)向的雷達(dá)產(chǎn)品研制、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)。國睿防務(wù)2017  年收入19.14  億元，凈利潤4.43  億元，凈利率23.13%，高于國?？萍?4.67%的凈利率水平。國睿防務(wù)資產(chǎn)賬面價(jià)值15.08  億元，資產(chǎn)預(yù)估值61.87  億元，增值率310.15%，若以2019  年預(yù)期凈利計(jì)算，國睿防務(wù)收購PE  為15  倍。
        國睿信維主要從事工業(yè)管理軟件、工程軟件等工業(yè)軟件的研發(fā)、銷售及服務(wù)，提供自主軟件產(chǎn)品、咨詢服務(wù)、以及代理軟件產(chǎn)品銷售及系統(tǒng)集成服務(wù)。國睿信維2017  年收入2.29億元，凈利潤0.2  億元，凈利率8%。2018  年前三季度，國睿信維凈利率提升至13.58%，高于國睿科技的凈利率水平。截至2018  年9  月30  日，國睿信維所有者權(quán)益為1.10  億元，收益法預(yù)估值5.61  億元，預(yù)估增值率為407.45%，若以2019  年預(yù)期凈利計(jì)算，國睿信維收購PE  為13  倍。
        國睿安泰信主要從事電子信息產(chǎn)品的測試與綜合保障設(shè)備等產(chǎn)品的研制、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，包括智能制造與智慧保障兩大方向。智能制造領(lǐng)域主要產(chǎn)品為智能測試設(shè)備，智慧保障領(lǐng)域主要產(chǎn)品為嵌入式保障模塊、基層級(jí)保障設(shè)備、基地級(jí)維修保障產(chǎn)線，主要用于電子裝備的狀態(tài)維護(hù)及保障。國睿安泰信2017  年收入1.56  億元，凈利潤728  萬元，凈利率低于國?？萍妓健＝刂?018  年9  月30  日，國睿安泰信所有者權(quán)益為6638.76  萬元，收益法預(yù)估結(jié)果為2.14  億元，增值率為222.25%。若以2019  年預(yù)期凈利計(jì)算，國睿信維收購PE  為13  倍。
        資產(chǎn)注入顯著增厚公司EPS
        本次資產(chǎn)注入后2019、2020  年EPS  有望增厚  24%、15%。不考慮此次資產(chǎn)注入，我們預(yù)計(jì)2019、2020  年國睿科技?xì)w母凈利分別為2.33、2.90  億元，假設(shè)本次注入的配套融資為6  億元，每股增發(fā)價(jià)11.78  元，與發(fā)行股份購買資產(chǎn)時(shí)的每股股價(jià)相同，則2019、2010年EPS  分別為0.46、0.53  元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的備考PE  分別為28、25  倍。
        風(fēng)險(xiǎn)因素
        十四所資產(chǎn)注入進(jìn)度不及預(yù)期；雷達(dá)訂單恢復(fù)不及預(yù)期；軌交系統(tǒng)國產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期。
        盈利預(yù)測、估值及投資評(píng)級(jí)
        考慮到公司空管雷達(dá)業(yè)務(wù)訂單逐步恢復(fù)，5G  微波器件逐步放量，以及隨著產(chǎn)品升級(jí)后軌交業(yè)務(wù)毛利率有望改善，維持公司2018/19/20  年EPS  預(yù)測0.30/0.37/0.47  元（不考慮本次注入）。當(dāng)前股價(jià)13.19  元，對(duì)應(yīng)2018/19/20 &nb