>> 招商證券-國?？萍迹?00562）擬超68億收購國睿防務等資產(chǎn)，十四所資產(chǎn)證券化再進一步-181104
| 上傳日期： |
2018/11/5 |
大?。?/td>
| 294KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超，岑曉翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
其中擬以股份方式支付68.11 億，發(fā)行價格11.78 元/股。同時募集配套資金不超過6 億元，用于補充上市公司流動資金等。
評論：
1、收購標的盈利能力強，將大幅增厚公司業(yè)績
本次收購的三個標的中，國睿防務主要從事以國際化經(jīng)營為導向的雷達產(chǎn)品研制生產(chǎn)及銷售與服務，是本次收購的標的中體量最大的，公司雷達產(chǎn)品銷售包括出口和內(nèi)銷兩方面，2017 實現(xiàn)年營業(yè)收入19.14 億元，實現(xiàn)凈利潤4.43 億元，預計19-21 年實現(xiàn)凈利潤分別為2.98 億、3.16 億、3.73 億；國睿信維主要主要從事工業(yè)軟件業(yè)務，2017 年營業(yè)收入2.29 億元，實現(xiàn)凈利潤1829.53 萬元，預計19-21 年實現(xiàn)凈利潤分別為4245 萬、5153 萬、6279 萬；國睿安泰信主要從事電子信息產(chǎn)品測試與綜合保障業(yè)務，2017 年營業(yè)收入1.56億元，實現(xiàn)凈利潤727.74 萬元，預計19-21 年實現(xiàn)凈利潤分別為1680 萬、2284萬、2704 萬。
交易對手承諾就交易完畢后三年的凈利潤預測數(shù)作為業(yè)績承諾并對不足部分進行補償，預計重組完成后，上市公司19-21 年歸母凈利潤將分別增加3.49 億、3.79 億和4.49 億，本次收購對應19–21 年估值為20、18、15 倍。
2、發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢，公司盈利能力有望穩(wěn)步提升
本次重組完成后，上市公司將在原有的雷達整機、軌交系統(tǒng)業(yè)務的基礎(chǔ)上增加以國際化經(jīng)營為導向的雷達產(chǎn)品研制生產(chǎn)及銷售與服務業(yè)務、工業(yè)軟件業(yè)務和電子信息產(chǎn)品測試保障設(shè)備業(yè)務。上市公司的雷達產(chǎn)品線得以拓展，有助于更好的發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢，形成規(guī)模效應和協(xié)同效應，上市公司盈利能力有望穩(wěn)步提升。
3、十四所資產(chǎn)證券化邁出重要步伐，圍繞上市公司平臺擴展業(yè)務鏈條
公司控股股東中國電科十四所是國家國防電子信息行業(yè)的骨干研究所，是中國雷達工業(yè)的發(fā)源地，本次交易系公司12 年重組以來首次收購14 所下屬資產(chǎn)，是14所資產(chǎn)證券化的又一大進步，收購完成后有助于提升控股股東的資產(chǎn)證券化水平，利用上市公司平臺優(yōu)化資源配置，通過整合十四所智能制造板塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)擴展業(yè)務鏈條，圍繞電子領(lǐng)域和信息化、智能化應用方向形成智能制造解決方案提供能力，并增強上市公司的持續(xù)盈利能力。
4、業(yè)績預測
預計公司2018-2020 年歸母凈利潤分別為1.24 億、1.89 億、2.43 億，收購完成后，公司總股本約為12 億股，考慮到配套融資后對應市值164 億。預計公司19-21年備考業(yè)績?yōu)?.38 億、6.22 億、7.41 億，對應19-21 年估值為30、26、22 倍。維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：5G 民品推進不及預期、軍民航雷達需求放緩、軌交市場需求放緩。
|
|
