>> 中信證券-石油石化行業(yè)2018年總結(jié)和2019年展望-石化行業(yè)2019年長期投資安全邊際高-190103
| 上傳日期： |
2019/1/4 |
大小： |
669KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
黃莉莉 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍2018年提估值+漲油價推升板塊。2018年中信石化指數(shù)-18.8%，相對上證綜指收益+5.8%。2018年全年油價前高后低，布倫特、WTI全年均價71.13、64.90美元/桶，同比+31.2%、+27.8%。1-9月份，在美國對伊朗制裁等因素驅(qū)動下，國際油價走高，行業(yè)指數(shù)走強(qiáng)；10-12月份，在美國對伊朗制裁豁免、及對2019年需求預(yù)期不斷下調(diào)影響下，國際油價大幅下跌，行業(yè)走弱。同時，受業(yè)績大幅增長支撐，板塊估值相對其他行業(yè)有所提升。
▍2019年油價或先漲后跌漲幅收窄，國內(nèi)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向需求下滑和競爭格局變化。行業(yè)重點(diǎn)事件包括：1）OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行情況及是否延續(xù)減產(chǎn)、美國對伊朗制裁豁免最終結(jié)果、美國原油管道陸續(xù)投產(chǎn)等；2）中美加征關(guān)稅延期到期、貿(mào)易談判落地、2018年業(yè)績數(shù)據(jù)、國家刺激經(jīng)濟(jì)政策等；3）民營大煉化投產(chǎn)、國家管網(wǎng)剝離等。我們預(yù)計，2019年國際油價仍前高后低， OPEC+國家減產(chǎn)數(shù)據(jù)出臺或?qū)⒅螄H油價反彈。但是需求不確定性及政策變化、新產(chǎn)能投產(chǎn)或加大價格波動，增加業(yè)績不確定性。
▍行業(yè)短期相對估值彈性較弱，長期投資價值安全邊際高。當(dāng)前石化行業(yè)PE估值處于歷史50%分位，上證綜指處于5%分位，短期看石化行業(yè)估值彈性弱于大盤。長期來看，當(dāng)前石化行業(yè)和上證綜指PB估值均處于2000年以來絕對低位，我們認(rèn)為投資價值安全邊際高。
▍風(fēng)險因素：國際油價大幅波動的風(fēng)險；中美貿(mào)易爭端對下游產(chǎn)生重大沖擊的風(fēng)險；行業(yè)內(nèi)部分公司項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險。
▍投資策略。上半年，預(yù)計油價在OPEC+減產(chǎn)支撐下反彈，同時行業(yè)估值處于歷史低位，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”的評級。投資方面，短期推薦業(yè)績壓力小、或有望高分紅的價值標(biāo)的中國石化（H+A）、上海石化、廣匯能源，關(guān)注昆侖能源等；中期，隨著18年業(yè)績壓力的釋放和油價反彈確定性的提升，推薦中國石油股份（H）、中海油田服務(wù)（H）、海油工程，關(guān)注中油工程；長期，新項(xiàng)目成功投產(chǎn)后，民營大煉化仍然受益于聚酯產(chǎn)業(yè)鏈集中度不斷提升及新煉廠的盈利貢獻(xiàn)，推薦恒力股份、桐昆股份，關(guān)注榮盛石化、恒逸石化、東方盛虹、新鳳鳴。最后，關(guān)注受貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期拖累的輕烴制乙烯項(xiàng)目及出口型企業(yè)的投資機(jī)會，關(guān)注衛(wèi)星石化、海利得等。
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