>> 華泰證券-光弘科技(300735)“匠心“助力客戶成就自我,海內(nèi)外開疆擴土-190106
| 上傳日期： |
2019/1/6 |
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| 580KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
彭茜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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基于大客戶市占率及出貨結(jié)構(gòu)明顯提升，我們略上調(diào)EPS 至0.67、0.90、1.24 元，維持“買入”評級。
收入結(jié)構(gòu)變化反映于毛利率的逐季提升，精細化管理加速單季凈利潤增長
光弘收入結(jié)構(gòu)的變化及頭部客戶的市占率提升，亦反映在其財務指標上。2018年，在國內(nèi)手機及全球手機出貨量均下降的背景下，光弘2018 年Q1-Q3 單季毛利率（分別為23.79%、29.71%、37.69%）逐季提升，除Q1 因國產(chǎn)手機去庫存超預期，導致產(chǎn)能利用率低于歷史平均水平，導致Q1 毛利率為近兩年最低，Q2Q3 及時調(diào)整后，毛利率有了快速的提高，期間費用率總體比較穩(wěn)定，進而帶來單季凈利潤增速隨毛利率及收入增長提升而加速增長（2018Q1-Q3 單季度歸母凈利潤同比增速為-28.36%、27.87%、53.50%）。
控股Vsun，聯(lián)合Karbon Mobile 創(chuàng)始人、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈資源海外開疆擴土
2018 年12 月22 日，光弘公布以約0.52 億人民幣現(xiàn)金認購印度Vsun 新增發(fā)行的1,550 萬股，成為Vsun 的控股股東（50.82%股份）。Vsun 原控股股東為Jaina Group（印度第二大智能手機制造商Karbon 的控股股東）發(fā)起人Pardeep。在印度為了保護本地企業(yè)，不斷提高進口手機關稅的背景下，中印合資，光弘主導將SMT 及先進組裝技術導入Vsun，主管生產(chǎn)制造及銷售，印方解決當?shù)卣P系等問題，同時疊加Vsun 原二股東為光弘前五大客戶聞泰前CEO，三方強強聯(lián)手，搶占高速增長的印度市場 。
募投項目逐漸達產(chǎn)，突破產(chǎn)能瓶頸，開啟發(fā)展新篇章
光弘上市募投惠州二期生產(chǎn)基地，以突破產(chǎn)能瓶頸。據(jù)光弘測算，惠州二期生產(chǎn)基地達產(chǎn)后，每年實現(xiàn)凈利潤（已扣二期生產(chǎn)基地建設項目每年折舊攤銷額）約為8,793.79 萬元，大幅提高盈利能力。根據(jù)我們調(diào)研反饋，目前二期已全面達產(chǎn)，滿足頭部客戶產(chǎn)能需求。2019 年，隨頭部客戶品控策略變化，我們預計會進一步增加優(yōu)秀EMS 企業(yè)的訂單。
布局全球的大陸優(yōu)秀電子制造服務商，上調(diào)盈利預測，給予買入評級
考慮到光弘在頭部客戶出貨結(jié)構(gòu)改善及二期產(chǎn)能全面達產(chǎn)，我們略微上調(diào)光弘2018-2020 年歸母凈利潤預期至2.39、3.20、4.39 億元（前值2.20、3.01、4.36），EPS0.67、0.90、1.24 元，參考可比公司2019 年26.83 倍平均估值，考慮到可比公司中中科創(chuàng)達長期市場估值略高，給予光弘2019 年25-26 倍PE 估值（略低于可比平均），目標價為22.5-23.4 元，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀風險、消費電子終端出貨不及預期。
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