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        3、如果要據(jù)此政策信號(hào)判斷貨幣政策開(kāi)始寬松的小拐點(diǎn)來(lái)臨，至少目前的證據(jù)是不夠的：
        1）觀察貨幣政策的關(guān)鍵是獲知盡可能穩(wěn)定的信號(hào)，而穩(wěn)定的信號(hào)源是次月央行的資產(chǎn)負(fù)債表。
        2）經(jīng)驗(yàn)上，只根據(jù)公開(kāi)市場(chǎng)操作形成的判斷及預(yù)期都是不穩(wěn)定的，原因是我們不能及時(shí)獲知央行體外流動(dòng)性（外匯占款、財(cái)政吞吐、季末跨節(jié)）的變化的情況。
        3）另外，1  月也是個(gè)非常特殊的月份，多數(shù)年份的1  月的貨幣政策信號(hào)也是不穩(wěn)定的，我們需要綜合考慮1-2  月流動(dòng)性的變化，才能得到更可靠的判斷。
        4、貨幣寬松可能是幻覺(jué)，我們依然要警惕在增量流動(dòng)性缺失下，僅憑寬松信號(hào)帶來(lái)的行情二階遞減的風(fēng)險(xiǎn)，至少我們對(duì)更劇烈的波動(dòng)要有心理準(zhǔn)備。
        5、注重波段操作也是我們接下來(lái)更應(yīng)重視的策略：春節(jié)前行情緩慢調(diào)整的可能性更大，對(duì)于倉(cāng)位過(guò)重且久期拉得過(guò)長(zhǎng)的賬戶，在這次降準(zhǔn)帶來(lái)的亢奮情緒褪去后，可適度減倉(cāng)。
        6、產(chǎn)業(yè)債的信用下潛仍然需要非常謹(jǐn)慎，建議觀望中信用、規(guī)避低信用；而城投債可做適度信用下潛。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣政策名松實(shí)中、非銀資產(chǎn)/負(fù)債端緊張