>> 川財證券-承德露露(000848)基本面穩(wěn)健，高股息具備吸引力-181231
| 上傳日期： |
2019/1/7 |
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| 1962KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
川財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
歐陽宇劍 |
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做精做細現(xiàn)有渠道，積極調(diào)整營銷策略
經(jīng)銷商體系方面，公司經(jīng)銷商體系已從“特約經(jīng)銷商+二級經(jīng)銷商”轉變?yōu)閮H有一級經(jīng)銷商以達到減少流通環(huán)節(jié)、控制終端價格、保護經(jīng)銷商合理的利潤空間的目的。同時，公司亦直接負責終端，公司與經(jīng)銷商合力維護渠道。銷售架構上，承德露露撤銷核桃露事業(yè)部，將銷售并入所在杏仁露事業(yè)部/大區(qū)，集中資源做強杏仁露。
現(xiàn)金流充沛，股息具備吸引力
承德露露現(xiàn)金流充沛，資金優(yōu)勢明顯。公司已沉淀15.48 億元貨幣資金，為承德露露的持續(xù)發(fā)展奠定良好基礎。此外，公司上市以來堅持現(xiàn)金分紅，且分紅比例較高。2016 年以來公司均保持著80%以上的股利支付率，為股東帶來豐厚收益。2017 年分紅為4.89 億元，股利支付率為118.3%，假設以90%股利支付率，2018 年12 月28 日收盤價計算，預計2018 年股息率將為5.12%，對穩(wěn)健風格的投資者具備吸引力。
首次覆蓋，給予公司“增持”評級
我們預計公司2018-2020 年營業(yè)收入分別為23.15、25.47、28.10 億元，歸屬母公司股東的凈利潤分別為4.48、4.97、5.57 億元，EPS 為 0.46、0.51、0.57 元/股，對應 PE 為17.55、15.82、14.13 倍。2019 年植物蛋白飲料行業(yè)可比公司平均PE 為21.8 倍，考慮到公司處于健康消費趨勢的植物蛋白飲料賽道上，且公司正逐步推進改革、加大營銷力度、進一步做精做細現(xiàn)有渠道、積極解決商標之爭，我們看好公司在杏仁露行業(yè)的發(fā)展，給予2019 年合理PE估值18-19 倍，對應合理股價區(qū)間為 9.18-9.69 元，首次覆蓋給予增持評級。
風險提示：植物蛋白飲料行業(yè)競爭加??；新品推進不達預期；食品質量安全
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