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因公司2018年仍舊進(jìn)行了大量的渠道和研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，費(fèi)用較高，我們下調(diào)公司2018-2020年EPS  至0.27（-0.07）/0.43（-0.04）/0.65（-0.04）元?？紤]公司在AI  領(lǐng)域絕對(duì)的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)和稀缺性，我們給予公司2019  年1.5  倍PEG，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至35.6  元，維持“增持”評(píng)級(jí)，
        公司收入和毛利高速增長，即將迎來利潤拐點(diǎn)。公司營收與毛利近2年保持50%以上的增速，其中教育、開放平臺(tái)和消費(fèi)者業(yè)務(wù)取得了長足的成果。因公司渠道和研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)已基本到位，公司邊際成本下降，預(yù)計(jì)費(fèi)用率從2019  年下半年開始下滑，公司迎來利潤拐點(diǎn)。
        C  端業(yè)務(wù)規(guī)?；涞兀急瘸^34%。公司消費(fèi)者業(yè)務(wù)2018  年上半年占整體營收比重已超34%，同比增速為130%，是公司發(fā)展最快的業(yè)務(wù)之一。其中智能硬件業(yè)務(wù)非常亮眼，訊飛翻譯機(jī)和訊飛聽見都獨(dú)創(chuàng)性的解決了消費(fèi)者痛點(diǎn)，上半年推出的訊飛翻譯機(jī)已經(jīng)取得了很好的市場(chǎng)口碑和銷量優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)訊飛聽見也將取得很好的成績。
        核心賽道教育、政法保持獨(dú)特、領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。公司的教育業(yè)務(wù)目前是公司的支柱性業(yè)務(wù)，2018  年前三季度公司教育業(yè)務(wù)的訂單增速為80%以上，保證了未來的高速增長。智慧檢務(wù)和智慧法院依托其強(qiáng)大的智能語音、圖文識(shí)別等人工智能技術(shù)推出豐富的解決方案，已經(jīng)落地最高檢、最高法和全國各地的檢察院和法院。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：1）行業(yè)競(jìng)爭加??；2）新產(chǎn)品推出市場(chǎng)不及預(yù)期。