>> 方正證券-精鍛科技（300258）受國內汽車市場低迷影響，Q4業(yè)績增速放緩-190107
| 上傳日期： |
2019/1/8 |
大小： |
814KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
于特，李金錦 |
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歸母凈利潤上，對應Q4 單季度歸母增速在-10.6%-4.1%。Q4 收入下行主要受國內汽車市場低迷影響，2018 年下半年公司國內收入增速同比為-1.2%，我們判斷Q4 國內下滑幅度要高于Q3，而同期國外收入增長29.9%。2018.10 月份和11 月份國內乘用車銷量分別同比下滑13.0%和16.1%（中汽協(xié)數(shù)據(jù)），其中公司最大客戶大眾系銷量情況同樣低迷，一汽大眾（含奧迪）10 月和11 月銷量增速分別為-12.2%和-3.0%，上海大眾銷量10-12 月同比下滑7.1%。
2. 銷售費用和財務費用率下行，Q4 盈利能力穩(wěn)定：Q4 歸母凈利潤率為19.5%-22.7%，Q3 為22.9%，2017Q4 為20.7%，Q4 盈利能力基本維持穩(wěn)定，受益于公司銷售費用率和財務費用同比下行，2018 三季報銷售費用率為2.65%，2017 年為3.66%，下降一個百分點。財務費用三季報為865 萬元，2017 年財務費用為1954 萬元。
3. 大眾自動變速箱滲透率提升、新產品持續(xù)開拓有望對沖整車行業(yè)低迷：大眾集團是公司第一大客戶，國內大眾（含奧迪）雙離合變速箱滲透率仍有較大提升空間，公司是其差速器齒輪，結合齒的主要供應商，大眾仍有望持續(xù)貢獻業(yè)績增量。公司圍繞精密鍛造工藝，不斷開發(fā)結合齒，離合器轂，新能源電機軸等新產品，且項目推廣順利，打開更大市場空間。
4. 調減2018-2020 業(yè)績預測，預計2018-2020 年，公司EPS 分別是為0.72 元、0.83 元和0.98 元，對應PE17X、14X 和12X。
風險提示：2019 年乘用車銷量不及預期，大眾雙離合變速箱推廣不及預期
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