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我們判斷四季度業(yè)績超預(yù)期主要因：1）通信類大客戶訂單增長強(qiáng)勁，判斷以高頻高速、剛撓結(jié)合等高附加值產(chǎn)品為主，預(yù)計(jì)單四季度營業(yè)額環(huán)比增加。2）公司南通新廠產(chǎn)能爬坡超預(yù)期。南通廠9  月單月扭虧為盈，11  月單月產(chǎn)能利用率60-70%，目前已爬坡至80%，單四季度為正利潤貢獻(xiàn)。3）公司老廠生產(chǎn)效率延續(xù)三季度提升趨勢，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來單價(jià)、及毛利率環(huán)比改善。4）Q3  人民幣貶值正向收益較多，Q4  匯率基本穩(wěn)定，判斷四季度匯率影響不大，業(yè)績增長更多來自于內(nèi)生訂單。
        5G  通信PCB  卡位龍頭優(yōu)勢彈性最大，19-20  年業(yè)績值得期待
        我們預(yù)計(jì)5G  宏基站PCB  價(jià)值量在5G  周期峰值接近300  億，通信基站PCB  競爭格局穩(wěn)定，產(chǎn)品技術(shù)門檻高、客戶認(rèn)證周期長，公司為細(xì)分行業(yè)龍頭，領(lǐng)先通信設(shè)備商收入占比高，受益5G  基站建設(shè)業(yè)績彈性大。目前公司通信類客戶需求穩(wěn)定，19-20  年海內(nèi)外5G  基站設(shè)備訂單有望超預(yù)期，伴隨南通廠產(chǎn)能放量，公司收入及毛利率有望持續(xù)提升，業(yè)績值得期待。
        IC  載板受益進(jìn)口替代，20-21  年接力成長
        IC  載板配套國內(nèi)半導(dǎo)體崛起有望替代臺(tái)企，成為2020-2021  年增長新動(dòng)力。公司在mems  麥克風(fēng)載板已做到全球份額最高，無錫基板新廠預(yù)計(jì)19  年下半年連線，新項(xiàng)目聚焦存儲(chǔ)IC  載板，產(chǎn)品技術(shù)含量及附加值高，國際客戶認(rèn)證中，有望棲身全球第一梯隊(duì)。
        盈利預(yù)測與評級
        公司通信PCB  板及南通新廠爬坡超預(yù)期，我們上調(diào)公司2018-2020年凈利潤至6.91、9.05、12.89  億元，eps  分別為2.47、3.23、4.61元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE  分別為32、25、17X，按19  年30X  PE給予目標(biāo)價(jià)97.01  元/股，調(diào)高至買入評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        5G  進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，新產(chǎn)能爬坡不達(dá)預(yù)期。