>> 國泰君安-中信證券(600030)收購價格合理，有助于加強華南地區(qū)布局-中信證券收購廣州證券100%股權點評-190109
| 上傳日期： |
2019/1/10 |
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| 254KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，齊瑞娟 |
| 下載權限： |
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評論：
維持“增持”評級，維持目標價23.34 元/股，對應2018 年1.8 倍PB。我們認為該交易方案符合預期，收購價格較為合理，本次交易將有助于實現中信證券在廣東省及華南地區(qū)業(yè)務的跨越式發(fā)展。作為行業(yè)龍頭，公司最受益于政策端邊際放松，衍生品、跨境業(yè)務、國際業(yè)務等先發(fā)優(yōu)勢最強，有望貢獻更多業(yè)績阿爾法。維持公司2018-2020年EPS 0.88/1.06/1.34 元。
收購價格合理，符合預期，收購價對應廣州證券1.22X PB。根據公告，以2018 年11 月30 日作為評估基準日，經預評估并經雙方協(xié)商，交易對價暫定為不超過134.6 億元，該交易對價包含廣州證券逆剝離廣州期貨99.03%股權、金鷹基金24.01%股權所獲得的對價。截至2018年11 月底，廣州證券母公司凈資產110.05 億，收購價對應1.22X PB。我們認為該交易對價較為合理，證券板塊截至2019 年1 月9 日靜態(tài)PB 為1.31X，中小券商加權靜態(tài)PB 估值為1.37X（剔除TOP6 及次新股）。
本次交易將有助于實現中信證券在廣東省及華南地區(qū)業(yè)務的跨越式發(fā)展。廣州證券立足廣東及華南地區(qū)，具備較好的區(qū)位優(yōu)勢、區(qū)位品牌知名度，截止2018H1 公司共有136 家營業(yè)部其中42 家分布在華南地區(qū)（32 家位于廣東省）；經紀業(yè)務是其最大收入來源（30%），2018Q1股基交易市場份額0.446%。通過本次交易，有助于中信證券通過充分利用廣州證券已有經營網點布局及客戶資源實現中信證券在廣東省及華南地區(qū)業(yè)務的跨越式發(fā)展。與收購廣州證券資產相關的風險包括，資產減值增加風險（廣證將對財報按新會計規(guī)則重新編制，在預期損失模型下廣證資產減值金額可能增加）等。
催化劑：市場活躍度大幅提升；金融監(jiān)管進一步邊際放松；
風險提示：收購交易失??；金融監(jiān)管預期外加強；市場大幅下降及活躍度大幅下降。
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