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③公司直接原材料成本占比較高，預(yù)計(jì)2019年原材料價(jià)格下行，公司利潤率上行，盈利彈性大。  
        ※叉車行業(yè)銷量增速平穩(wěn)，周期性不明顯。2018年1-11月份，叉車行業(yè)銷售累計(jì)555645臺(tái)，同比增長22%，據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)車輛分會(huì)預(yù)計(jì)，2018年叉車銷量有望達(dá)58萬臺(tái)，同比增長17%，創(chuàng)歷史新高。我國叉車需求量最大的行業(yè)包括交通運(yùn)輸倉儲(chǔ)、物流倉儲(chǔ)、郵政業(yè)、電器、機(jī)械行業(yè)、汽車行業(yè)等。由于叉車下游分散特性，其銷量增速波動(dòng)性相對(duì)較小，歷史上大部分時(shí)間都是正增長狀態(tài)。受益于倉儲(chǔ)物流行業(yè)發(fā)展+機(jī)器替人，我們預(yù)計(jì)2019年銷量基本與2018年持平或略有增長。  
        ※原材料價(jià)格下降，公司毛利率有上行空間。①叉車鋼材直接成本占比20%左右，原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)毛利率影響較為明顯。我們分析了2006年以來的數(shù)據(jù)，表明公司毛利率變化與鋼材價(jià)格變化大部分年份具有反向性，2009、2010以及2016年是例外，其中2009年是受金融危機(jī)沖擊，內(nèi)外銷訂單大幅減少，2010年雖然鋼材價(jià)格上升，但是由于當(dāng)時(shí)正值4萬億，銷量大幅增長規(guī)模效應(yīng)促使毛利率提升，2016年鋼價(jià)上升，公司毛利率細(xì)微提升主要受規(guī)模效應(yīng)提升影響。②預(yù)計(jì)2019年公司利潤率彈性較大。前面我們已經(jīng)判斷2019年叉車行業(yè)銷量與2018年持平或者略有增長，公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)，銷量增速不會(huì)低于行業(yè)，且價(jià)格基本穩(wěn)定，在收入端不會(huì)大幅下降的背景下，公司將確定受益原材料價(jià)格下降，毛利率有提升空間。   
        ※收購寧波力達(dá)，加碼電動(dòng)叉車布局。我國2011年電動(dòng)叉車占比僅26.5%，到2018年前11個(gè)月，電動(dòng)叉車占比已達(dá)48.46%，盡管我國叉車銷量結(jié)構(gòu)中，電動(dòng)叉車占比持續(xù)提升，但與全球電動(dòng)叉車平均占比水平仍有差距，2015年時(shí)全球電動(dòng)叉車占比已達(dá)60%。電動(dòng)叉車相比于內(nèi)燃叉車，環(huán)保，清潔，噪音低，使用范圍廣，未來將成為主流趨勢(shì)。寧波力達(dá)主要從事電動(dòng)物流設(shè)備產(chǎn)品的研發(fā)及制造，公司收購寧波力達(dá)，減少關(guān)聯(lián)交易，優(yōu)勢(shì)資源整合，順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，未來將貢獻(xiàn)新的業(yè)績?cè)隽俊?
        投資建議：預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利分別為5.47、7.44和8.12億元，同比增34.02%、36.13%和9.07%。對(duì)應(yīng)EPS分別為0.74、1.01和1.10元，對(duì)應(yīng)PE分別為12、9、8倍。維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。    
        風(fēng)險(xiǎn)提示：倉儲(chǔ)物流投資不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大，原材料價(jià)格下降低于預(yù)期。