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我們看好公司京內(nèi)充足的土地儲(chǔ)備和京外重點(diǎn)城市的開拓，給予目標(biāo)價(jià)8.48  元，對應(yīng)2018  年8  倍PE，我們估計(jì)公司每股RNAV  為12.43元，目標(biāo)價(jià)對應(yīng)每股RNAV  折價(jià)率為30%。
        市場給予公司RNAV  近50%的較高折價(jià)，我們認(rèn)為，隨著一二線城市銷售整體的觸底回暖，市場對RNAV  的折價(jià)將逐漸修復(fù)。一線城市尤其是北京市場預(yù)計(jì)后續(xù)將有所回暖，公司一致保持著在北京市場銷售的領(lǐng)軍地位，同時(shí)公司始終積極保持對外拓展的步伐，依托于自身的資金優(yōu)勢，有望持續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢。
        公司深耕北京的同時(shí)，走出北京，圍繞全國核心城市布局，依托于京內(nèi)區(qū)域樹立起的品牌優(yōu)勢，保持規(guī)模和業(yè)績的穩(wěn)健增長。（1）公司2018  年前11  個(gè)月實(shí)現(xiàn)簽約銷售面積303.24  萬方，簽約金額840.28意愿，分別同比上升16.55%和37.11%，簽約銷售均價(jià)約為2.77  萬元/平，銷售維持高速增長；（2）公司截至2017  年10  月底權(quán)益儲(chǔ)備面積近1350  萬方，對應(yīng)貨值超過3000  億元，為未來公司銷售規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張?zhí)峁┏渥愕膬?chǔ)備支持；且儲(chǔ)備面積中京內(nèi)區(qū)域超過300  萬方，估計(jì)京內(nèi)貨值超過50%，在京內(nèi)依然具備較大優(yōu)勢；（3）積極向京外拓展，且項(xiàng)目儲(chǔ)備大多數(shù)位于核心一二城市及周邊，能夠有效的抵御市場風(fēng)險(xiǎn)，確保公司業(yè)務(wù)能夠穩(wěn)健擴(kuò)張。
        催化劑：棚改項(xiàng)目推進(jìn)提速，北京市場持續(xù)回暖。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：京外項(xiàng)目利潤貢獻(xiàn)不及預(yù)期。