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預(yù)計(jì)2018年度非經(jīng)常性損益約為2196萬(wàn)元。
        四季度單季凈利潤(rùn)1.02-1.42億元，同比增長(zhǎng)29%-80%。公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.08億元，因此四季度單季凈利潤(rùn)為1.02-1.42億元，單季度同比增長(zhǎng)29-80%。同時(shí)也扭轉(zhuǎn)了三季度利潤(rùn)環(huán)比下滑的趨勢(shì)，凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)168%-274%。我們預(yù)計(jì)四季度單季收入確認(rèn)7-8億元。
        全年訂單28.5億元，繼續(xù)聚焦頭部客戶。公司公告18年新接訂單28.5億元，較2017年大幅增加，截至18年三季度，公司預(yù)收賬款4.85億元，我們預(yù)測(cè)公司目前在手訂單約10億元。18年新增訂單28.5億元中，客戶結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化，向頭部客戶集中，全年獲得比亞迪的訂單近3億元，產(chǎn)品包括涂布機(jī)，切片機(jī)，卷繞機(jī)等，獲得CATL訂單近2億元（以涂布為主），國(guó)能、國(guó)軒也均有3億元以上訂單簽訂，9月，公司成功突破海外客戶，與南京LG化學(xué)簽訂19臺(tái)卷繞機(jī)訂單，價(jià)值量約8000萬(wàn)元。隨著國(guó)內(nèi)大客戶的拓展和海外客戶的擴(kuò)張計(jì)劃，我們預(yù)計(jì)贏合科技19年訂單有望達(dá)30億元。2019年公司也將繼續(xù)提升全價(jià)值鏈運(yùn)營(yíng)管控，聚焦優(yōu)質(zhì)大客戶，力爭(zhēng)獲取更多CATL、比亞迪、LG、特斯拉等頭部客戶訂單。激光切產(chǎn)品已成功切入CATL供應(yīng)鏈。
        毛利率企穩(wěn)，19年有望繼續(xù)提升。前三季度公司整體毛利率34.3%，較17年有所提升，之前毛利率較低，主要系整線產(chǎn)品中的外協(xié)件毛利率較低，拉低整體毛利率。18年以來(lái)公司整線收入占比不斷下降，預(yù)計(jì)18年整線收入約占總收入50%，19年占比將繼續(xù)下降，進(jìn)而提升整體毛利率。
        業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及投資建議。我們預(yù)計(jì)18年/19年贏合科技收入20.65/27.58億元，2019年，隨著整線占比下降，利潤(rùn)率還有一定提升空間，預(yù)計(jì)2019年歸母凈利潤(rùn)同比2018年增長(zhǎng)31%，達(dá)4.34億元，對(duì)應(yīng)2019年P(guān)E  24倍，維持審慎推薦投資評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源行業(yè)補(bǔ)貼下滑超預(yù)期，單GWH  設(shè)備投資大幅下降，產(chǎn)品毛利率下滑，頭部客戶拓展進(jìn)度慢。