>> 中信證券-天虹股份(002419)重大事項點評：第二期增持計劃發(fā)布，助力價值修復(fù)-190116
| 上傳日期： |
2019/1/16 |
大小： |
246KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐曉芳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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維持目標(biāo)價14.5 元，維持“買入”評級。
▍公司公告第二期增持計劃：不超過295 名公司員工擬籌集不超過9,309 萬元，采用資產(chǎn)管理計劃以競價、大宗、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式購買公司股票，鎖定期12-24個月；以2019/1/15 收盤價10.95 元/股推算，增持約850.14 萬股，約占總股本的0.71%。
▍價值低估，增持拓展激勵范圍，彰顯信心。2018/6/25，公司第一期增持計劃完成，累計購買股票986 萬股，交易均價11.96 元，占總股本的0.82%，二期增持計劃參與者為未參加一期增持計劃的主要管理人員和業(yè)務(wù)骨干。2018Q3 末，公司自有物業(yè)64 萬平米，公司RNAV 215 億元，較現(xiàn)市值溢價63%。公司歷史動態(tài)PE 中樞17X（2019/1/15 動態(tài)PE 為12X）。
▍內(nèi)外兼修，快速擴張、快速培育。2018 年公司新開大店7 家，簽約大店16 家。截至2018/12/31，公司擁有67 家百貨、11 家購物中心；區(qū)域加密、規(guī)模效應(yīng)、經(jīng)營提效、購物中心租金模式共同推動新店培育期降至1.0-1.3 年。剔除部分專柜轉(zhuǎn)為租賃模式的影響，推算2017 年/2018Q1-Q3 可比店GMV 同比約+6.4%/+10.6%，顯著優(yōu)于同業(yè)。深圳以外門店盈利改善且仍有巨大提升空間，2016/2017/2018Q1-3 外埠門店利潤貢獻(xiàn)約為-8%/18%/43%。
▍重申公司三大核心競爭力：強適應(yīng)性、新零售先鋒、治理優(yōu)秀。公司門店覆蓋一線城市至四線縣市、核心商圈至社區(qū)城郊、十萬平米大店至數(shù)平米無人值守便利店，文藝范兒至?xí)r尚和酷炫風(fēng)格，門店定制、千店千面。公司為新零售實踐先鋒，數(shù)字化由前臺走向后臺，與騰訊成立“智能零售實驗室”。管理團隊年輕（平均年齡49 歲）、穩(wěn)定，激勵到位（持股、超額分享等多層激勵）。
▍風(fēng)險因素：經(jīng)濟放緩消費疲軟；主力區(qū)域競爭加?。婚_店不達(dá)預(yù)期。
▍投資建議：公司兼具成長與價值，業(yè)績確定性較強，維持2018-20 年營業(yè)收入預(yù)測為198.4 億/213.0 億/232.2 億元，同比+7.0%/+7.3%/+9.0%；維持歸屬凈利潤預(yù)測為9.8 億/10.8 億/12.8 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.82/0.90/1.07 元，維持目標(biāo)價14.5 元，維持“買入”評級。
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