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由于公司在2018  年完成同一控制下的金山礦業(yè)67%股權(quán)收購(gòu)，并表增加歸母凈利潤(rùn)0.75  億元，公司預(yù)計(jì)2018  年EPS  約為0.58-0.62  元。
        金山礦業(yè)并表，銀儲(chǔ)量大幅提升。公司以現(xiàn)金和承擔(dān)債務(wù)方式購(gòu)買盛達(dá)集團(tuán)持有的金山礦業(yè)67%股權(quán)，作價(jià)12.48  億元。金山礦業(yè)額仁陶勒蓋礦區(qū)保有資源儲(chǔ)量（121b+122b+333）礦石量1848.42  萬(wàn)噸，銀金屬量3727.59  噸，平均品位201.66g/t；金11.41  噸，平均品位0.62g/t；錳42.03  萬(wàn)噸，平均品位2.274%。
        原有礦山產(chǎn)能逐步釋放，金山礦業(yè)未來3  年業(yè)績(jī)持續(xù)提升。金山礦業(yè)2018年1-6  月生產(chǎn)白銀29.37  噸（礦石平均品位178.3g/t），黃金198.96  千克，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.76  億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.12  億元。金山礦業(yè)業(yè)績(jī)承諾為2019  年扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)不低于7805.14  萬(wàn)元，2019  年度和2020  年度扣非凈利潤(rùn)累計(jì)不低于22572.07  萬(wàn)元，2019-2021  年度扣非凈利潤(rùn)累計(jì)不低于46832.49  萬(wàn)元。此外，公司光大礦業(yè)、赤峰金都各30  萬(wàn)噸選廠均全面投產(chǎn)，選礦技術(shù)指標(biāo)逐步優(yōu)化，我們預(yù)計(jì)將在2019  年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>        看好白銀投資價(jià)值。近20  年金銀比處于40-80  的范圍波動(dòng)，當(dāng)前的金銀比約80，處于中樞上延，我們認(rèn)為這反應(yīng)兩者價(jià)格處于底部。白銀需求端最大的邊際變量來自于銀幣的增量，我們認(rèn)為目前貴金屬得益于其避險(xiǎn)屬性，在加息后期有較強(qiáng)的相對(duì)收益，看好白銀價(jià)格因此提振。中期來看，白銀保值需求會(huì)越來越凸顯，漲幅空間大。
        盈利預(yù)測(cè)與估值。公司主業(yè)夯實(shí)，資產(chǎn)注入增加公司的銀鉛鋅資源儲(chǔ)量，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，未來業(yè)績(jī)?cè)龊窨善冢覀兛春觅F金屬是中期有色板塊最具潛力的板塊性機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020  年EPS  分別為0.61、0.70和0.81  元/股，參考可比公司估值水平，給予2018  年17-18  倍PE  估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間10.37-10.98  元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致鉛鋅需求下滑，新建產(chǎn)線投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。
        合規(guī)提示：根據(jù)公司2018  年三季報(bào)披露，海通證券自營(yíng)（約定購(gòu)回式證券交易專用證券賬戶）持有【000603  盛達(dá)礦業(yè)】超過總股本1%。