>> 中信證券-石油石化行業(yè)-超跌修復(fù)中，預(yù)計后續(xù)仍有空間-國際油價跟蹤報告-190121
| 上傳日期： |
2019/1/22 |
大小： |
501KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
黃莉莉 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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油價反彈向上利好產(chǎn)業(yè)鏈，綜合估值、需求確定性等，推薦海油工程、中國石化（A+H）、中國石油（H）、衛(wèi)星石化，關(guān)注中國海洋石油（H）、中油工程、中海油田服務(wù)（H）、新潮能源等。
▍供需：市場一致預(yù)期2019 年油市供大于求，OPEC 減產(chǎn)及力度至關(guān)重要。IEA、EIA 和OPEC 預(yù)測2019 年全球原油新增需求為140、154、130 萬桶/天，非OPEC供應(yīng)增量160、237、210 萬桶/天，市場對OPEC 原油需求減少20、83、80 萬桶/天。因此，OPEC 減產(chǎn)對市場供需格局至關(guān)重要。18 年12 月份OPEC 產(chǎn)量下降彰顯其推動市場平衡的決心和能力，減產(chǎn)將推動市場庫存去化，支撐油價上漲。
▍供需：庫存上漲趨勢或停止。2018 年因煉廠開工下滑、OPEC 和美國產(chǎn)量11 月均攀高，OECD 庫存上行，其中以美國庫存增加最快，壓制油價。 2019 年伊始，低油價推動需求，柴油裂解價差走強，煉廠開工已經(jīng)有所恢復(fù)，加上OPEC 提前降低產(chǎn)量，疊加美國鉆機數(shù)走平、產(chǎn)量增速放緩等趨勢，庫存有望緩慢下行。
▍月差：近遠(yuǎn)月價差拐點出現(xiàn)，預(yù)示現(xiàn)貨供應(yīng)吃緊。1 月18 日，原油期貨月差結(jié)構(gòu)出現(xiàn)拐點，預(yù)示OPEC 減產(chǎn)帶來的近月市場供給收縮明顯，短期供需緊張支持油價上漲。參照之前月差位置，預(yù)計近月價格仍有上漲空間，可以期待近端價格沖高至70 美元。
▍持倉和匯率：多頭持倉仍然不高，美元匯率走弱利好油價。投機多頭持倉處5 年均值之下，而空頭處均值之上，油價上漲概率可能大于下跌。同時，美元匯率走弱也對油價上漲有利。
▍催化劑及重要時間點：4 月中旬OPEC+聯(lián)盟會議商討合作框架協(xié)議；5 月初伊朗制裁豁免到期；6 月中OPEC+會議。
▍風(fēng)險因素：向下：中美貿(mào)易戰(zhàn)升級；全球經(jīng)濟出現(xiàn)危機；OPEC 減產(chǎn)不足；美國繼續(xù)放松對伊朗制裁。向上：美國制裁委內(nèi)瑞拉；美國產(chǎn)量低于預(yù)期。
▍投資策略。油價短期保持強勢，利好產(chǎn)業(yè)鏈。但是考慮到春節(jié)臨近，下游化工品需求進入淡季，價格彈性傳導(dǎo)可能不及時。推薦直接受益油價反彈的中國海油石油（H）、中國石油（H），關(guān)注新潮能源；推薦需求確定性高的油田和工程服務(wù)標(biāo)的海油工程、中海油服（H），關(guān)注中油工程、石化油服（H）；推薦估值低及預(yù)計下跌空間不大的中國石化（A+H）、衛(wèi)星石化、桐昆股份等。
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