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報(bào)告期內(nèi)，公司扎實(shí)推進(jìn)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，主營(yíng)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)；同時(shí)加強(qiáng)信用政策管理，現(xiàn)金流情況良好，2018年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~約為32,000  萬(wàn)元以上；受人民幣兌美元貶值因素的影響，2018  年度產(chǎn)生的匯兌收益對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生正向影響；報(bào)告期內(nèi)，公司為開展境外項(xiàng)目盡職調(diào)查及應(yīng)對(duì)337  事件產(chǎn)生了約1,700  萬(wàn)元的費(fèi)用；公司預(yù)計(jì)2018  年非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)的影響金額約為900  萬(wàn)元，主要原因系收到政府的補(bǔ)助。
        成功發(fā)行可轉(zhuǎn)債，護(hù)航公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。公司于2018  年11  月成功發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集資金5.48  億元，用于合同能源管理項(xiàng)目、LED  顯示屏研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目、LED  小間距顯示屏產(chǎn)能升級(jí)項(xiàng)目、收購(gòu)股權(quán)項(xiàng)目（杭州柏年）和補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目；其中LED  顯示屏研發(fā)中心項(xiàng)目有利于鞏固公司在LED顯示領(lǐng)域的行業(yè)地位，LED  小間距顯示屏產(chǎn)能升級(jí)項(xiàng)目將顯著提升公司供貨能力，滿足市場(chǎng)發(fā)展需求。
        小間距LED  顯示屏市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，公司有望充分受益。小間距LED  顯示屏在顯示效果及應(yīng)用便利程度上都較傳統(tǒng)拼接屏、高端大屏電視機(jī)、投影機(jī)具有不同程度的優(yōu)勢(shì)，隨著技術(shù)不斷提升以及價(jià)格逐漸下降，小間距LED顯示屏有望對(duì)其形成持續(xù)替代。AVC  預(yù)計(jì)2018  年國(guó)內(nèi)LED  小間距市場(chǎng)將達(dá)到67.2  億元，根據(jù)公司公告，國(guó)內(nèi)小間距LED  市場(chǎng)空間超過(guò)500  億元。洲明科技位居LED  小間距企業(yè)前列，在小間距領(lǐng)域通過(guò)持續(xù)投入保持競(jìng)爭(zhēng)力，將充分受益行業(yè)高速增長(zhǎng)。
        盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020  年?duì)I業(yè)收入47.75/66.89/90.64億元，同比增長(zhǎng)57.56%/40.09%/35.50%，歸母凈利潤(rùn)4.48/6.26/8.54  億元，同比增長(zhǎng)57.49%/39.87%/36.39%，EPS  為0.59/0.82/1.12  元/股，對(duì)應(yīng)PE  為16/11/8  倍。我們看好公司盈利能力和成長(zhǎng)空間，參考可比公司利亞德和艾比森18  年12X  和18XPE，考慮到公司在2018-2020  年凈利潤(rùn)三年復(fù)合增速為44%，公司成長(zhǎng)性高于更可比的艾比森，我們給予公司18年20XPE  估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值11.80  元/股，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。LED  小間距競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下滑；新品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；夜游經(jīng)濟(jì)受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響；收購(gòu)兼并整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。