>> 中信證券-金融產(chǎn)品專題研究：2018年私募證券投資基金盤點(diǎn)與展望-190122
| 上傳日期： |
2019/1/22 |
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| 771KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
無 |
作者： |
朱必遠(yuǎn)，厲海強(qiáng)，劉方 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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股票策略表現(xiàn)暗淡的同時(shí)，CTA策略表現(xiàn)相對(duì)亮眼。頭部管理人受制于規(guī)模因素，2018年跌幅較大。資管新規(guī)有望重塑行業(yè)格局，優(yōu)質(zhì)證券類私募人中長期有望受益。權(quán)益資產(chǎn)估值處于底部，量化環(huán)境邊際改善，預(yù)計(jì)策略表現(xiàn)分化較為嚴(yán)重的現(xiàn)象或在2019年有所緩和，策略配置可適當(dāng)注重均衡。
▍ 監(jiān)管環(huán)境：告別粗放擴(kuò)張，回歸資管本源。2018年資管新規(guī)正式發(fā)布，促進(jìn)行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管和回歸本源，有望對(duì)行業(yè)格局產(chǎn)生重大而深遠(yuǎn)影響。私募行業(yè)監(jiān)管體系進(jìn)一步豐富和完善。
▍ 行業(yè)規(guī)模：業(yè)績承壓，小幅下降。2018年證券類私募規(guī)模整體小幅下降236億元至2.26萬億元（截至2018年11月），繼2017年下降4800億元后再次縮水。據(jù)估算，業(yè)績下跌導(dǎo)致的規(guī)模下降（約2700億元）是主因。證券類私募規(guī)模與公募“股票型+混合型”基金規(guī)?；窘咏?，相當(dāng)于海外對(duì)沖基金規(guī)模1/10。
▍ 管理人格局：存量博弈，優(yōu)勝劣汰。證券類私募管理人增幅顯著放緩，2018年凈增加499家至8966家（截至2018年11月），新增備案773家，較2017年（1547家）大幅減少。受市場下跌影響，10億元以上規(guī)模私募管理人均不同程度下降。外資私募積極布局國內(nèi)市場，2018年新增6家外資證券類私募管理人，合計(jì)備案產(chǎn)品26只。
▍ 業(yè)績?cè)u(píng)述：整體下跌，CTA表現(xiàn)突出。受中美貿(mào)易沖突、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走弱影響，股票市場和商品市場整體下跌，債券市場上漲。證券類私募整體下跌12.5%，其中股票策略跌幅最大，為16.7%，F(xiàn)OF/MOM、宏觀對(duì)沖策略分別下跌7.39%、4.97%。量化策略表現(xiàn)相對(duì)較好，CTA策略上漲8.97%，全年表現(xiàn)居首；市場中性策略上漲1.24%，較2017年小幅改善；多策略產(chǎn)品整體小幅下跌1.06%，債券策略上漲2%，落后于債券型公募基金。以股票策略為主的“頭部”私募管理人受限于規(guī)模因素，2018年跌幅較大。
▍ 產(chǎn)品發(fā)行：新發(fā)數(shù)量萎縮，存量增幅放緩。2018年，證券類私募基金數(shù)量凈增加3837至3.6萬只（截至2018年11月），相比2017年（凈增加5201只）有所放緩，其中1月凈增加近3000只。月均新發(fā)產(chǎn)品約909只，較2017年（1110只）顯著下降。
▍ 行業(yè)展望：凈值化催生機(jī)會(huì)，策略均衡配置。（1）資管新規(guī)鼓勵(lì)回歸“主動(dòng)管理”本源，對(duì)私募行業(yè)形成長期利好；（2）私募管理人優(yōu)勝劣汰，若參考美國成熟市場，“肩部”管理人或仍有充實(shí)空間；（3）權(quán)益資產(chǎn)估值處于底部，量化環(huán)境邊際改善，相對(duì)于2018年，策略業(yè)績分化或有緩和，可考慮均衡配置。
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