>> 廣發(fā)證券-內(nèi)參快訊-190123
| 上傳日期： |
2019/1/24 |
大?。?/td>
| 208KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
無 |
作者： |
鐘家莉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
近年來四大主線齊發(fā)展，尤其是16 年電解液業(yè)務(wù)的爆發(fā)推動(dòng)業(yè)績邁上新臺(tái)階，當(dāng)年業(yè)績實(shí)現(xiàn)翻倍增長。2018 年公司業(yè)績快報(bào)顯示歸母凈利潤3.23 億元，同比增長15.5%。公司以新一代電解液添加劑、有機(jī)氟化學(xué)品、半導(dǎo)體化學(xué)品為研發(fā)核心，進(jìn)入高強(qiáng)度研發(fā)投入期，2018H1 研發(fā)投入占比達(dá)7.6%。同時(shí)公司進(jìn)入密集項(xiàng)目建設(shè)階段，擬非公開發(fā)行募集資金不超過10 億元，用于建設(shè)鋰電池化學(xué)品、有機(jī)氟化學(xué)品和半導(dǎo)體化學(xué)品等項(xiàng)目，相關(guān)項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)將支撐公司未來五到十年的成長。
全球電動(dòng)化進(jìn)程加速，電解液長期有望價(jià)穩(wěn)量增。近年來新能源汽車爆發(fā)式增長成為鋰電池消費(fèi)量增長的主要推動(dòng)力。隨著海內(nèi)外電動(dòng)化進(jìn)程的加速推進(jìn)，未來動(dòng)力電池仍將帶動(dòng)電解液需求持續(xù)增長。根據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)2020 年國內(nèi)電解液需求量將達(dá)到20 萬噸，全球電解液需求量有望達(dá)到36 萬噸。價(jià)格方面，受溶質(zhì)六氟磷酸鋰價(jià)格下行以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響，電解液價(jià)格由15 年底約8 萬/噸持續(xù)下跌，2018 年上半年跌破4 萬/噸，企業(yè)盈利水平大幅下滑。當(dāng)前六氟磷酸鋰廠家處于微利甚至虧損狀態(tài)，產(chǎn)品價(jià)格已底部持穩(wěn)，我們認(rèn)為在需求持續(xù)增長，溶質(zhì)價(jià)格底部持穩(wěn)的情況下，電解液長期有望價(jià)穩(wěn)量增。
電解液行業(yè)龍頭，高端差異化加全球化戰(zhàn)略保障長期盈利能力。電解液是公司第一大核心業(yè)務(wù)，收入約占一半。公司已成為全球電解液主要供應(yīng)商之一，國內(nèi)市場(chǎng)份額第二。公司堅(jiān)持高端差異化和全球大客戶戰(zhàn)略，通過配方服務(wù)和不同添加劑的定制化產(chǎn)品賺取更高的附加值，已成為村田、松下、三星SDI、LG 化學(xué)、比亞迪、孚能科技、億緯鋰能等電解液產(chǎn)品重要供應(yīng)商。公司在布局高端添加劑及新型鋰鹽的同時(shí)，進(jìn)一步在國內(nèi)外擴(kuò)大產(chǎn)能，在目前約4 萬噸的基礎(chǔ)上擴(kuò)產(chǎn)7萬多噸產(chǎn)能，其中4 萬噸在波蘭基地?cái)U(kuò)產(chǎn)以滿足未來歐洲市場(chǎng)需求。同時(shí)公司規(guī)劃建設(shè)5.4 萬噸碳酸酯溶劑，保障未來溶劑供應(yīng)，進(jìn)一步增強(qiáng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
積極布局含氟化學(xué)品和半導(dǎo)體化學(xué)品，注入成長新動(dòng)力。面對(duì)我國氟化工產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)以及面板、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移的歷史機(jī)遇，公司在含氟化學(xué)品和半導(dǎo)體化學(xué)品領(lǐng)域積極布局。含氟化學(xué)品方面公司2015 年收購海斯福，并且通過多個(gè)新建項(xiàng)目重點(diǎn)拓展以四氟乙烯和六氟丙烯為原料的含氟精細(xì)化學(xué)品、高端氟材料；半導(dǎo)體化學(xué)品方面公司從2016 年開始逐漸進(jìn)入規(guī)?；a(chǎn)階段，已向華星光電、廈門天馬等企業(yè)批量供應(yīng)，氨水等部分產(chǎn)品已滿足臺(tái)積電供應(yīng)要求。公司將在荊門新建5 萬噸產(chǎn)能，主要面向華中地區(qū)面板及芯片企業(yè)。未來三到五年新建項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)放量，為公司長期發(fā)展注入新動(dòng)力。
投資建議：公司電解液核心業(yè)務(wù)長期有望價(jià)穩(wěn)量增，同時(shí)積極布局含氟化學(xué)品和半導(dǎo)體化學(xué)品，為持續(xù)發(fā)展提供新動(dòng)力。預(yù)計(jì)2018-20 年歸母凈利潤3.23、3.90、5.26 億元，EPS0.85、1.03、1.39 元，PE28X、23X、17X。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車產(chǎn)銷量不達(dá)預(yù)期，新項(xiàng)目建設(shè)及客戶開拓不達(dá)預(yù)期
|
|
