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2018  年公司網(wǎng)絡(luò)安全和云業(yè)務(wù)持續(xù)保持高增長(zhǎng)，公司在產(chǎn)品創(chuàng)新和滿足客戶需求方面一直走在網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)前列，2018  年推出革命性的終端殺毒EDR  產(chǎn)品，EDR  與AF/AC/SIP  等設(shè)備以及云端的安全云腦可以協(xié)同聯(lián)動(dòng)并響應(yīng)，形成應(yīng)對(duì)威脅的云管端立體化縱深防護(hù)閉環(huán)體系。企業(yè)云方面，2018  年公司推出了自主品牌交換機(jī)，2019  年開年正式推出了企業(yè)級(jí)分布式存儲(chǔ)aStor-EDS，可以支持?jǐn)?shù)千節(jié)點(diǎn)集群部署，可以實(shí)現(xiàn)一套硬件資源池上，可同時(shí)提供塊、文件、對(duì)象三種存儲(chǔ)服務(wù)，是一款性價(jià)比極高且存儲(chǔ)效率高的分布式存儲(chǔ)產(chǎn)品。2018年全年公司訂單收入仍然保持30%以上高增長(zhǎng)，由于公司中大型訂單數(shù)量增加確認(rèn)周期變長(zhǎng)，所以2018  年收入確認(rèn)進(jìn)度低于實(shí)際訂單額度，造成2018  年收入和利潤(rùn)增速低于預(yù)期。
        2018~2019  年公司轉(zhuǎn)型速度加快，預(yù)計(jì)2019  年研發(fā)投入持續(xù)加大，長(zhǎng)期看好公司未來(lái)5  年發(fā)展。企業(yè)云和網(wǎng)絡(luò)安全均處于快速變革期，由于互聯(lián)網(wǎng)公司、創(chuàng)業(yè)公司的進(jìn)入而競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)內(nèi)所有公司研發(fā)投入都在加大，公司2018  年研發(fā)和銷售人員擴(kuò)張較前兩年顯著加快，新產(chǎn)品推出速度明顯加快，我們預(yù)計(jì)2019年公司將持續(xù)保持較高的費(fèi)用率。公司龐大的銷售渠道體系和對(duì)企業(yè)客戶需求的充分理解在網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)一直獨(dú)樹一幟，成為公司新產(chǎn)品快速增長(zhǎng)的重要優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)網(wǎng)絡(luò)安全收入有望達(dá)到70  億。而目前保守估計(jì)中國(guó)區(qū)盜版VMware  預(yù)計(jì)有超過(guò)百億人民的市場(chǎng)，這部分客戶未來(lái)有望轉(zhuǎn)化為超融合用戶，加上未上云的企業(yè)用戶，公司未來(lái)在私有云領(lǐng)域成長(zhǎng)空間和潛力仍然非常大，我們預(yù)計(jì)公司云收入將持續(xù)保持50%以上高增長(zhǎng)。
        投資建議：公司處于從獨(dú)立產(chǎn)品提供商向“安全+云”綜合解決方案提供商轉(zhuǎn)型，項(xiàng)目結(jié)構(gòu)調(diào)整和宏觀經(jīng)濟(jì)等綜合影響，使短期收入和利潤(rùn)增速低于預(yù)期，但是長(zhǎng)期我們?nèi)匀挥行判墓緦⒃?~5  年成長(zhǎng)為收入規(guī)模百億級(jí)的龍頭。預(yù)計(jì)2018~2019  年公司將實(shí)現(xiàn)6.05  億、8.06  億凈利潤(rùn)，給予“增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：1）公司由于加大新產(chǎn)品研發(fā)，費(fèi)用率上升導(dǎo)致凈利潤(rùn)率下降風(fēng)險(xiǎn)；2）由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行，云計(jì)算巨頭競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司收入不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。