>> 廣發(fā)證券-順鑫農(nóng)業(yè)（000860）經(jīng)濟(jì)放緩背景下公司主動放慢發(fā)貨節(jié)奏，預(yù)計19年收入穩(wěn)健增長-190125
| 上傳日期： |
2019/1/25 |
大小： |
871KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒，王文丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，公司主動調(diào)整發(fā)貨節(jié)奏有利于保障收入增長的可持續(xù)性。我們預(yù)計19 年收入仍能保持穩(wěn)健增長。2）17 年四季度公司產(chǎn)生了9475 萬元的非經(jīng)常性收益，一定程度上也抬升了基數(shù)。
光瓶酒龍頭規(guī)模效應(yīng)顯著，盈利能力有望不斷提升
我們預(yù)計低端酒行業(yè)（100 元以下）2018 年收入達(dá)2300 億元，龍頭牛欄山市占率僅為4%左右，行業(yè)進(jìn)入成熟期，市場份額會加速朝行業(yè)龍頭集中，牛欄山品牌、規(guī)模優(yōu)勢顯著，市占率有望持續(xù)提升。公司在通過陳釀大單品搶占省外光瓶酒市場后，逐漸要求提升珍品陳釀等高端光瓶酒銷量占比，我們預(yù)計隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級，白酒毛利率將不斷提升。
盈利預(yù)測
我們預(yù)計18-20 年公司收入分別為123.46/144.29/164.90 億元，同比增長5.21%/16.87%/14.29%；凈利潤分別為8.14/11.47/14.29 億元，同比增長85.74%/40.88%/24.60%；EPS 分別為1.43/2.01/2.50 元/股，按最新收盤價計算對應(yīng)PE 為28/20/16 倍。公司近三年P(guān)E 估值水平基本維持在25 倍以上，結(jié)合公司未來成長性和盈利能力趨勢，我們認(rèn)為可以給予公司2019 年15 倍PE 估值，對應(yīng)合理價值為50.25 元/股，維持買入評級。
風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險，渠道開拓進(jìn)度低于預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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