>> 中信建投-天賜材料（002709）股權(quán)激勵彰顯信心，原料降價毛利率回升在即-190125
| 上傳日期： |
2019/1/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王革 |
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此外，股票期權(quán)行權(quán)價格為22.40 元；限制性股票的授予價格為11.20元/股，首次授予分三年解除限售，解除限售比例分別為40%、30%、30%。本次股權(quán)激勵方案，解鎖條件高標準，彰顯管理層對公司未來三年業(yè)績增長信心；授予對象涵蓋三名董事以及348名中層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，將員工利益與公司發(fā)展綁定，有助于激發(fā)員工積極性。
國內(nèi)電解液龍頭，持續(xù)受益于新能源汽車高增長
公司是全國電解液龍頭，根據(jù)高工鋰電統(tǒng)計，公司2017 年國內(nèi)電解液出貨量位居國內(nèi)首位，市占率近三成。公司現(xiàn)有廣州、九江、寧德和天津四個生產(chǎn)基地，電解液合計產(chǎn)能超過5 萬噸，同時溧陽規(guī)劃兩期產(chǎn)能合計20 萬噸，一期正在建設(shè)中。公司核心客戶包括寧德時代、ATL、萬向等鋰電池龍頭，隨著新能源汽車持續(xù)快速發(fā)展，下游客戶產(chǎn)能擴張迅速，公司產(chǎn)能消化有保障。
成本壓力解除，毛利率有望迎來反彈
從上游原材料價格看，電解液溶劑六氟磷酸鋰在成本結(jié)構(gòu)中占比近四成，電池級碳酸鋰價格持續(xù)單邊下行，以及氫氟酸進入淡季價格回落，六氟磷酸鋰成本端壓力消除，價格有望保持穩(wěn)定甚至小幅回落；此外，電解液主要溶劑DMC 自2018 年12 月底至今由高位10000 元/噸迅速下降至7400 元/噸，雙重因素下公司毛利率有望迎來快速反彈。
盈利預(yù)測
我們預(yù)計公司2018~2020 年營收分別為21.56 億元、30.26 億元、45.24 億元，歸母凈利潤分別為5.59 億元、3.51 億元、5.14 億元，當前股價對應(yīng)PE 分別為15.27、24.34、16.62。維持“買入”評級。
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