>> 招商證券-餐飲旅游行業(yè)周報(bào)：宋城業(yè)績(jī)預(yù)增平穩(wěn),國(guó)旅計(jì)提費(fèi)用拖累Q4業(yè)績(jī)-190127
| 上傳日期： |
2019/1/27 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
梅林 |
| 行業(yè)名稱： |
旅游 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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宋城Q4 業(yè)績(jī)總體保持平穩(wěn)，六間房再次超額完成業(yè)績(jī)承諾，預(yù)計(jì)年報(bào)后將完全出表，公司更加聚焦主業(yè)，19-21 年每年新開業(yè)2 個(gè)項(xiàng)目，成功概率極高，將持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽浚^續(xù)推薦：宋城演藝；國(guó)旅18Q4 收入增長(zhǎng)靚麗，扣非利潤(rùn)下滑，主要是因?yàn)橛?jì)提員工獎(jiǎng)金、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備和會(huì)員積分帶來的遞延收益等費(fèi)用，但收入和利潤(rùn)均大超年初計(jì)劃，也為今后預(yù)留了空間，今年海免并表、?？谑袃?nèi)店開業(yè)、免稅政策放寬、香港機(jī)場(chǎng)店扭虧等諸多驅(qū)動(dòng)因素，將確保業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，建議投資者擇機(jī)配置：中國(guó)國(guó)旅。
大盤先抑后揚(yáng)，銀行板塊領(lǐng)漲，餐飲旅游板塊大幅回調(diào)。本周餐飲旅游板塊指數(shù)下跌2.06%，表現(xiàn)弱于滬深300 指數(shù)（上漲0.51%），漲幅居于行業(yè)下游。個(gè)股方面，宋城、廣酒等白馬龍頭股上漲，國(guó)旅業(yè)績(jī)不及預(yù)期回調(diào)。
宋城業(yè)績(jī)預(yù)增平穩(wěn)，六間房完成業(yè)績(jī)承諾。1 月22 日，宋城演藝發(fā)布2018年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2018 年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.28-13.88 億元，同比增長(zhǎng)15%-30%。其中，2018Q4 預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約1.60 億元（取中位數(shù)），同比增長(zhǎng)7.1%，預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響為-208 萬元。預(yù)計(jì)千古情主業(yè)全年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約9.3 億元，增長(zhǎng)20%左右，六間房再次超額完成業(yè)績(jī)承諾（承諾3.57 億元，對(duì)應(yīng)增速23.5%）。目前花房重組第一步交割已完成，考慮業(yè)績(jī)承諾因素，預(yù)計(jì)第二步交割將在年報(bào)披露完成后順利推進(jìn)，屆時(shí)公司將更加聚焦主業(yè)。
國(guó)旅Q4 收入增長(zhǎng)靚麗，利潤(rùn)端不及預(yù)期。中國(guó)國(guó)旅發(fā)布2018 年度業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入470.12 億元/增長(zhǎng)66.23%，歸母凈利潤(rùn)31.48 億元/增長(zhǎng)24.39%，扣非后歸母凈利潤(rùn)31.99 億元/增長(zhǎng)30.04%。其中，2018Q4 實(shí)現(xiàn)收入129.1億元/增長(zhǎng)71.27%，較Q3（+59.2%）進(jìn)一步提升，主要是新增上海、香港機(jī)場(chǎng)等免稅店并表，同時(shí)三亞、北京和其他免稅渠道銷售增長(zhǎng)較快。Q4 歸母凈利潤(rùn)4.43 億元/下降28.91%，扣非后歸母凈利潤(rùn)5.06 億元/下降11.23%，遠(yuǎn)低于收入增速，主要是因?yàn)橛?jì)提員工獎(jiǎng)金、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備和會(huì)員積分帶來的遞延收益等費(fèi)用。2018 年國(guó)旅實(shí)現(xiàn)收入470 億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)54.8 億元，已經(jīng)遠(yuǎn)超年初預(yù)算（收入424.3 億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)47.2 億元）。
旅游板塊2018Q4 基金持倉平穩(wěn)，增持廣酒宋城，減持國(guó)旅錦江。2018Q4 休閑服務(wù)板塊基金持股市值占比為1.45%，相比Q3 提升0.01pct。2018Q1-Q3基金對(duì)休閑服務(wù)板塊不斷增持，Q4 持倉穩(wěn)定，目前配置比例處于歷史中高位。2018Q4 餐飲旅游板塊的基金重倉股主要為國(guó)旅、宋城、廣酒、首旅和中青旅。其中國(guó)旅和宋城分別排名重倉股第20 和39 位，頗受機(jī)構(gòu)青睞。Q4 基金對(duì)廣酒、宋城和眾信增持明顯，持倉行為受三季報(bào)、行業(yè)與成長(zhǎng)預(yù)期影響，而國(guó)旅、錦江、中青旅減持較多，國(guó)旅主要受三季報(bào)不及預(yù)期和擔(dān)憂消費(fèi)，酒店板塊景氣度走弱，景區(qū)板塊受累門票降價(jià)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑；旅游行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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