>> 國泰君安-邁為股份(300751)高速增長中的光伏電池片絲網(wǎng)印刷設(shè)備龍頭-190127
| 上傳日期： |
2019/1/28 |
大?。?/td>
| 1727KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韋鈺，黃琨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
當前高效電池片供不應(yīng)求，下游新投產(chǎn)能推動公司高速增長。判斷公司18-20 年EPS 為3.32/7.37/9.58 元/股，基于行業(yè)水平給予公司19 年29 倍PE，對應(yīng)目標價213.7 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
國內(nèi)領(lǐng)先的光伏電池片設(shè)備生產(chǎn)商，橫縱向持續(xù)拓展：①公司為國內(nèi)光伏電池片絲網(wǎng)印刷設(shè)備龍頭，在絲網(wǎng)印刷領(lǐng)域率先打破進口壟斷。與進口設(shè)備相比，公司雙軌印刷產(chǎn)能更高、價格更低，性價比優(yōu)勢明顯，目前在國內(nèi)新增市場市占率近70%；②公司過去3 年收入CAGR 超110%，整體盈利能力強。截至18H1，公司在手未確認訂單達22 億，約為18 年收入的3倍；③判斷公司未來將以印刷、激光和真空作為技術(shù)基礎(chǔ)，堅守光伏裝備，拓展OLED 和鋰電裝備，并延伸光伏全產(chǎn)業(yè)鏈裝備。
中期看PERC 訂單，長期看平價帶來充足需求：①2016 年起PERC 技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進程明顯加快，帶動一輪投產(chǎn)高峰。近期隆基再次打破電池片轉(zhuǎn)化效率,足見PERC 技術(shù)的成長潛力?？紤]到未來的新增需求與存量改造需求，預計國內(nèi)19 年新增PERC 產(chǎn)能仍在25GW 左右，帶來大量設(shè)備訂單需求；②目前1GW 電池片產(chǎn)線設(shè)備投資約3 億，公司主打絲網(wǎng)印刷成套設(shè)備目前覆蓋價值占比約30%，未來仍有望新增產(chǎn)品品類提升覆蓋率；③判斷19年為國內(nèi)平價上網(wǎng)時代元年，有利于打開光伏行業(yè)長期成長預期。
催化劑：平價上網(wǎng)預期加強對板塊的催化
風險因素：下游回款速度低于預期的風險
|
|
