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預(yù)計(jì)18-20  年EPS  分別為1.48、1.59、1.73  元，同比增13%、7%、9%，維持增持評(píng)級(jí)。
        支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
        雙匯發(fā)展擬實(shí)際新增1,919  萬股進(jìn)行重組，我們認(rèn)為可以略增厚業(yè)績。雙匯發(fā)展擬向羅特克斯新發(fā)行約19.75  億股吸收合并雙匯集團(tuán)，發(fā)行價(jià)格20.34  元/股，本次交易不涉及現(xiàn)金支付。重組完成后，雙匯集團(tuán)持有的雙匯發(fā)展約19.56  億股股票將被注銷，雙匯發(fā)展實(shí)際新增股份數(shù)量約為1,919  萬股，對(duì)價(jià)約3.9  億。完成后，羅特克斯持有雙匯發(fā)展73.41%股權(quán)，雙匯集團(tuán)注銷，雙匯發(fā)展直接控股公司由雙匯集團(tuán)變?yōu)榱_特克斯，實(shí)際控制人仍為興泰集團(tuán)。結(jié)合重組預(yù)案，按2016  年年報(bào)數(shù)據(jù)測算，可以增厚當(dāng)年歸母凈利約3,000  萬；按2017  年年報(bào)數(shù)據(jù)測算，可以增厚當(dāng)年歸母凈利約5,000  萬；按2018  年半年報(bào)和三季報(bào)數(shù)據(jù)推算，可以增厚當(dāng)年歸母凈利約5,000  萬以上。
        重組有望促進(jìn)雙匯發(fā)展資源整合與治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化。（1）重組完成后，雙匯發(fā)展將成為萬洲國際在中國境內(nèi)唯一肉業(yè)平臺(tái)，有望促進(jìn)雙匯發(fā)展進(jìn)一步聚焦肉業(yè)主業(yè)，整合體系內(nèi)優(yōu)勢資源。（2）重組可以精簡雙匯發(fā)展控股股東萬洲國際持股架構(gòu)，提高其管理效率，從而優(yōu)化雙匯發(fā)展治理結(jié)構(gòu)。通過吸收合并雙匯集團(tuán)旗下雙匯海櫻49.66%、雙匯計(jì)算機(jī)51%、雙匯意科51%股權(quán)，可以消除雙匯發(fā)展與雙匯集團(tuán)在調(diào)味料業(yè)務(wù)、軟件開發(fā)等方面的關(guān)聯(lián)交易；通過吸收合并雙匯集團(tuán)旗下雙匯財(cái)務(wù)40%股權(quán)，從而達(dá)到100%控股，雙匯發(fā)展有望充分運(yùn)用雙匯財(cái)務(wù)提供的金融服務(wù)，為各個(gè)體系的日常經(jīng)營和戰(zhàn)略發(fā)展提供進(jìn)一步支持。
        評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
        重組進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、原料成本大幅上漲、肉制品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期。
        估值
        我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)18-20  年EPS  分別為1.48、1.59、1.73  元，同比增13%、7%、9%，維持增持評(píng)級(jí)。