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按公司業(yè)績(jī)預(yù)告情況測(cè)算，2018  年單4  季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.4  億元，同比微降0.7%。由于專用車板塊主要系重卡經(jīng)銷及改造，占總收入比重超過(guò)50%，受制于運(yùn)力需求的疲軟和環(huán)保治理及凍土停工對(duì)商用車的影響，  2018  年下半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷量約47.6  萬(wàn)臺(tái)，同比下降10.7%。而公司在該板塊通過(guò)布局環(huán)衛(wèi)車、清掃車等專用產(chǎn)品，一定程度的平滑了下行壓力，整體表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。此外隨著其他主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊的持續(xù)增長(zhǎng)，專用車板塊對(duì)公司整體利潤(rùn)和收入的貢獻(xiàn)和彈性將愈發(fā)有限。
        毛利率、費(fèi)用率保持穩(wěn)定。根據(jù)預(yù)告情況，公司2018  年綜合費(fèi)用率大約在9.7%，較17  年微升0.5  個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)用有所增長(zhǎng)，利息收入略有減少。毛利率大約在25.7%，較17  年提升0.7  個(gè)百分點(diǎn)。資產(chǎn)負(fù)債率21.7%，較2017  年提高4.5  個(gè)百分點(diǎn)，在重卡行業(yè)景氣度延續(xù)性超出市場(chǎng)預(yù)期，新能源市場(chǎng)快速擴(kuò)張，國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)超強(qiáng)政策周期等多重因素疊加下，公司抓住市場(chǎng)機(jī)遇，加強(qiáng)市場(chǎng)營(yíng)銷體系建設(shè)，擴(kuò)充產(chǎn)能，為新一輪業(yè)務(wù)放量做好準(zhǔn)備。
        公司政策周期疊加內(nèi)生增長(zhǎng)周期，技術(shù)服務(wù)與產(chǎn)業(yè)化板塊均有望保持進(jìn)一步增長(zhǎng)。公司目前在建工程7.5  個(gè)億，風(fēng)洞建設(shè)項(xiàng)目和迄今為止全國(guó)規(guī)模最大的智能網(wǎng)聯(lián)汽車試驗(yàn)項(xiàng)目有望分別在2019、2020  年建成投產(chǎn)，將在傳統(tǒng)機(jī)動(dòng)車強(qiáng)制性檢測(cè)服務(wù)以外，形成新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。此外公司采購(gòu)、存貨情況均大幅增長(zhǎng)，顯示出公司訂單情況飽滿。我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)或有望迎來(lái)利潤(rùn)的加速釋放階段。
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2018-2020  年歸母凈利潤(rùn)4  億元、4.8  億元、5.8  億元，對(duì)應(yīng)EPS  分別為0.42  元、0.49  元、0.61  元，對(duì)應(yīng)估值19  倍、16  倍、13倍。鑒于公司未來(lái)有望進(jìn)入國(guó)標(biāo)排放升級(jí)和開發(fā)服務(wù)型檢測(cè)業(yè)務(wù)齊加速的“政策+成長(zhǎng)”雙周期，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)，給予目標(biāo)價(jià)10  元，對(duì)應(yīng)2019  年估值20  倍。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)拓展或低于預(yù)期，專用車板塊需求或持續(xù)低迷。