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基于以上員工激勵(lì)費(fèi)用的持續(xù)性預(yù)期，我們將公司2019、2020年凈利潤(rùn)預(yù)期由16.1  億元、19.83億元下調(diào)至14.31億元、18.29  億元，維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)65.48-69.84  元。
        視源對(duì)教育市場(chǎng)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手提出專利訴訟，顯示出產(chǎn)品技術(shù)壁壘
        根據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞1  月15  日訊，視源全資子公司視睿電子，以涉嫌侵犯其4  件專利為由，要求鴻合科技及深圳鴻合停止侵權(quán)行為、銷毀侵權(quán)專用模具并賠償1.43  億元。視源提供的訴訟材料顯示，2013-2016  年視睿向國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局提出“一體機(jī)及其觸摸菜單的調(diào)出方法”、“紅外觸摸屏及電路板連接裝置”、“一種顯示設(shè)備”和“一種觸摸一體機(jī)”等四項(xiàng)專利申請(qǐng)，并均獲得公告授權(quán)且在有效期內(nèi)。根據(jù)AVC  數(shù)據(jù)，2017  年視源和鴻合在教育白板的市占率分別為35%、23%，視源此次對(duì)鴻合的專利訴訟，表明公司在交互平板領(lǐng)域有著較強(qiáng)的技術(shù)領(lǐng)先性，行業(yè)具備較高的技術(shù)壁壘。
        交互白板和智能錄播是教育信息化硬件的藍(lán)海市場(chǎng)，教育市場(chǎng)成長(zhǎng)潛力足
        18  年12  月17  日浙江教育廳發(fā)布《教育信息化三年行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020年）》，明確提出“要廣泛收集教學(xué)和管理過程中的各類數(shù)據(jù)，建設(shè)教育大數(shù)據(jù)倉(cāng)”、中小學(xué)校要“人人擁有至少一種便捷可用的移動(dòng)終端，校校建有錄播教室”。我們認(rèn)為，基于“三通兩平臺(tái)”的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)，本土大尺寸LCD產(chǎn)能的支撐，新高考改革的催化以及學(xué)校、家庭教育理念的進(jìn)步，教育信息化相關(guān)硬件、軟件產(chǎn)品有望加速滲透，而作為輸出端的交互式智能平板以及作為數(shù)據(jù)、內(nèi)容生成端的智能錄播正成為教育信息化硬件產(chǎn)品中的藍(lán)海市場(chǎng)，視源股份在教育市場(chǎng)的產(chǎn)品品類有望得到進(jìn)一步豐富。
        以軟件為賣點(diǎn)的硬件產(chǎn)品有望形成一家獨(dú)大的競(jìng)爭(zhēng)格局，維持買入評(píng)級(jí)
        我們認(rèn)為，由于交互平板在教育市場(chǎng)的應(yīng)用是以改善教學(xué)效果、促進(jìn)教育資源共享為目的，所以視源所推出的教學(xué)應(yīng)用軟件，師生、家長(zhǎng)互動(dòng)平臺(tái)，教育資源共享平臺(tái)，校園管理系統(tǒng)等才是其核心競(jìng)爭(zhēng)力。而這部分軟件具有顯著的規(guī)模效應(yīng)，不同地域之間的統(tǒng)一性要求較高，因此有望形成一家獨(dú)大的競(jìng)爭(zhēng)格局?；诠灸昴┕蓹?quán)激勵(lì)費(fèi)用及獎(jiǎng)金費(fèi)用的持續(xù)性預(yù)期，我們將公司2019、2020  年業(yè)績(jī)由16.1  億元、19.83  億元下調(diào)至14.31  億元、18.29  億元，參考可比公司2019  年30.4  倍PE  估值，給予公司2019年30-32  倍PE  估值，目標(biāo)價(jià)65.48-69.84  元，維持買入評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品市場(chǎng)開拓慢于預(yù)期；交互平板市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。