>> 東興證券-酒鬼酒（000799）業(yè)績快報點評：穩(wěn)扎穩(wěn)打，酒鬼有望持續(xù)健康高增速-190128
| 上傳日期： |
2019/1/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉暢 |
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營收方面，公司預(yù)計全年營收11.87億元，同增35.13%。單Q4實現(xiàn)營收4.27億元，同增30.57%。受Q3白酒行業(yè)整體增速放緩趨勢的影響，以及公司穩(wěn)量控價政策的影響，公司Q4營收相比前兩個季度的增速（Q1：46.12%，Q2:36.6%）來說增速放緩至30.57%，與Q3持平。我們認(rèn)為，在下半年白酒行業(yè)整體增速放緩的背景下，公司的整體增速是符合預(yù)期的。
費用端承壓，凈利潤增速有所放緩。利潤方面，公司預(yù)計全年實現(xiàn)歸母凈利2.25億元，同比增長27.94%；單Q4實現(xiàn)歸母凈利0.64億元，同比增長7.63%。我們認(rèn)為，Q4歸母凈利增速放緩除受去年四季度利潤基數(shù)較大的影響外，與公司主動加強"文化酒引領(lǐng)者"品牌形象建設(shè)、進行電視廣告宣傳及線下持續(xù)費用投放有關(guān)（如：內(nèi)參酒冠名央視《對話》欄目，內(nèi)參酒亮相達沃斯論壇等活動）。我們認(rèn)為，公司主動加強費用投放，有利于進一步提升公司品牌力，為未來業(yè)績的進一步突破打下基礎(chǔ)。
深耕華中力拓華北，渠道擴張有條不紊。公司通過深耕以湖南大本營為核心的華中市場（中報同增47.07%），將門店下沉至區(qū)縣，不斷推進終端核心店和售點網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，簽約經(jīng)銷商數(shù)量持續(xù)大幅度提高。同時，力拓華北市場以推進全國化進程（中報同增35.76%），加大省外戰(zhàn)略市場的布局，在華北、廣東、華東等戰(zhàn)略市場覆蓋至地級市，在進項終端和渠道建設(shè)的同時做到有的放矢。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，內(nèi)參事業(yè)部潛力巨大。繼內(nèi)參酒和紅壇酒鬼酒后，公司推出新品傳承版，并作為三大戰(zhàn)略單品之一，充分搶占次高端市場。同時公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，內(nèi)參及紅壇的收入貢獻超過90%。18年中報數(shù)據(jù)顯示，酒鬼系列收入占比達到70%，內(nèi)參系列占比約20%，且在持續(xù)提升之中。我們認(rèn)為隨著內(nèi)參事業(yè)部的全面發(fā)力與內(nèi)參酒“文化營銷”的逐漸深入人心，未來內(nèi)參系列的銷售占比會持續(xù)增長并可能取得突破性增長。
集團混改不斷助推酒鬼雄偉戰(zhàn)略。伴隨著集團混改進程不斷深化，新舊董事長順利完成交接，中糧對酒鬼的控制不斷得到強化。中糧集團通過整合自身在渠道與管理方面的資源優(yōu)勢，抓內(nèi)控強管理，拓市場強布局，激發(fā)公司活力，釋放品牌勢能，促使公司經(jīng)營更上一層樓。我們認(rèn)為，酒鬼酒作為中糧酒業(yè)板塊下的唯一白酒公司上市公司，同時也是其最佳的盈利板塊，對集團的重要性不斷凸顯。公司目前經(jīng)營業(yè)績增長穩(wěn)定可持續(xù)，戰(zhàn)略布局清晰，領(lǐng)導(dǎo)層穩(wěn)固，因此我們堅定看好酒鬼未來發(fā)展。
結(jié)論：
我們認(rèn)為公司今年實現(xiàn)35.13%的營收增速和27.94%的歸母凈利增速是符合預(yù)期的。但是鑒于近期白酒行業(yè)增速換擋的大背景，下調(diào)公司盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司2018-2020 年營業(yè)收入分別為11.87/15.6/19.8 億元，同比增長35.16%/32%/27%，歸母凈利潤分別為2.25/3.16/4.29 億元，同比增長29.23%/40%/36%，EPS 分別為0.69、0.94、1.26，給予公司“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：
食品安全風(fēng)險；省外擴張不達預(yù)期。
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