>> 安信證券-眾合科技(000925)自研系統(tǒng)集中放量交付，軌交業(yè)務(wù)迎業(yè)績拐點-190128
| 上傳日期： |
2019/1/29 |
大小： |
301KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李哲，王書偉 |
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據(jù)公司公告，2018 年公司自主研發(fā)的BiTRACON 型CBTC 信號系統(tǒng)中標(biāo)“金義東”項目，截至2018H1 公司新接訂單10 億元，其中自研系統(tǒng)5.23 億元。今年1 月，公司公告中標(biāo)寧波5 號線2.6 億訂單，我們預(yù)計18 年全年新接訂單有望達(dá)20 億元，其中自研系統(tǒng)訂單占比不斷提升。自研系統(tǒng)毛利率高出傳統(tǒng)合資系統(tǒng)約一倍，使用自研系統(tǒng)后公司盈利能力將顯著增強(qiáng)。
發(fā)改委自2018 年6 月重啟城軌項目審批，截止目前已經(jīng)密集批復(fù)上海、杭州、武漢、重慶等8 個城市超過1000 公里的城軌項目規(guī)劃，投資金額高達(dá)8000 億元左右。其中杭州、重慶作為公司核心覆蓋區(qū)域，將充分受益于城軌建設(shè)高峰帶來的業(yè)務(wù)增量，公司軌交業(yè)務(wù)迎來業(yè)績拐點。
■AFC 技術(shù)創(chuàng)新升級，互聯(lián)網(wǎng)增值市場廣闊。自動售檢票及線網(wǎng)清分系統(tǒng)（AFC/ACC）作為公司軌交業(yè)務(wù)重要組成部分，目前已經(jīng)覆蓋全國13 個城市中600 多個站點，2018 年H1 分別簽訂了杭州5 號線，成都8 號線AFC 系統(tǒng)訂單。目前公司在傳統(tǒng)AFC/ACC 基礎(chǔ)上，利用云計算、大數(shù)據(jù)技術(shù)，實現(xiàn)了實時處理地鐵票務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，支持乘客直接刷銀聯(lián)卡或手機(jī)二維碼支付過閘的創(chuàng)新。該系統(tǒng)基于既有設(shè)備和系統(tǒng)的升級改造，有利于地鐵運(yùn)營票務(wù)的統(tǒng)一管理，降低新增設(shè)備成本，目前公司基于站點積累已完成與支付寶、銀聯(lián)對接，與騰訊的合作也在落地過程中，未來業(yè)務(wù)訂單放量可期。
■污水治理雙輪驅(qū)動，市場空間潛力巨大。公司先后收購海拓環(huán)境和蘇州科環(huán)切入水處理業(yè)務(wù)，兩家子公司均為其細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)。海拓主營重金屬污染防治業(yè)務(wù)，科環(huán)主營石油石化廢水處理業(yè)務(wù)，客戶覆蓋中石化、中石油、中海油等各地方煉油廠。目前海拓已順利完成三年業(yè)績承諾，科環(huán)2017 年完成業(yè)績承諾92%，主要系訂單規(guī)模提升、周期拉長，部分項目交付延后所致。截止2018H1科環(huán)新簽訂單達(dá)2.6 億元，公司新增EPC 項目合同約8000 余萬元，中標(biāo)PPP 項目3 個。隨著重金屬、石化環(huán)保督查不斷趨嚴(yán)，公司環(huán)保業(yè)務(wù)盈利持續(xù)向好。
■投資建議：我們預(yù)計公司2018 年-2020 年凈利潤增速分別為25.1%、29.2%、36.2%，成長性突出；給予買入-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為8.2 元，相當(dāng)于2019 年22 的動態(tài)市盈率。
■風(fēng)險提示：環(huán)保業(yè)務(wù)業(yè)績不達(dá)預(yù)期，城軌建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
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