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        主營業(yè)務(wù)高增長，扣非凈利潤遠(yuǎn)超預(yù)期
        公司2018年歸母凈利潤增速明顯低于扣非凈利潤增速的主要原因系1）2017年公司處置云融及維爾股權(quán)產(chǎn)生的收益以及出售金融資產(chǎn)所獲得的投資收益分別高達(dá)1.84億元、0.66億元，帶動(dòng)凈利潤增長明顯，導(dǎo)致其2017年基數(shù)較高；2）根據(jù)公司所披露的2018年業(yè)績預(yù)告，其凈利潤已扣除計(jì)提的長期資產(chǎn)減值損失約9100萬元導(dǎo)致其凈利潤略受影響（計(jì)提長期資產(chǎn)減值的議案尚未審議通過）。從扣非凈利潤來看，預(yù)計(jì)公司2018年扣非凈利潤達(dá)4.76億元到5.59億元，同比增長124.53%到163.68%，扣非凈利潤的高增長主要系主營業(yè)務(wù)增長導(dǎo)致，其增速也是遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的。我們認(rèn)為，公司作為金融IT的龍頭企業(yè)，在擁有豐富產(chǎn)品鏈且具備高市占率下，隨著下游金融行業(yè)的邊際改善，未來前景可期。
        下游需求明顯，業(yè)績?cè)鲩L確定性強(qiáng)
        隨著金融監(jiān)管的逐漸趨嚴(yán)，目前金融機(jī)構(gòu)IT系統(tǒng)改造性需求明顯上升，帶動(dòng)公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展。資管新規(guī)、滬倫通、科創(chuàng)板的落地也將帶來確定性增量空間。以資管新規(guī)為例，2018年4月資管新規(guī)的發(fā)布，將催生銀行理財(cái)子公司等新客戶的成立，對(duì)已有系統(tǒng)的升級(jí)以及智能投顧等創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)管帶來新增需求，我們預(yù)計(jì)其增量空間將達(dá)到24億。基于此，我們認(rèn)為隨著金融創(chuàng)新及政策的逐漸開放將會(huì)為公司帶來明顯的增量收入，未來業(yè)績?cè)鲩L確定性強(qiáng)。
        投資建議
        我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年凈利分別達(dá)到6.17、7.26、8.10億元，EPS分別為1.00、1.17、1.31元，對(duì)應(yīng)PE分別為60.9、51.8、46.5倍，維持"增持"評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示:監(jiān)管政策的不確定性；下游客戶IT預(yù)算收縮。