>> 中泰證券-海亮股份（002203）全球布局或再上新臺階-190128
| 上傳日期： |
2019/1/29 |
大小： |
706KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝鴻鶴，李翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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【點評】：
1） 全球布局再上新臺階。此前，公司已在越南、泰國、美國設(shè)立生產(chǎn)基地，本次收購，公司版圖進一步擴張至歐洲先進制造核心區(qū)，是公司實現(xiàn)由"制造"向"智造"升級的關(guān)鍵一步，有利于緩和各類貿(mào)易因素調(diào)整帶來的不確定性，平滑國內(nèi)外市場波動，進而提升公司全球市場影響力。公司正按照《2018-2025規(guī)劃》中"完成全球基地產(chǎn)業(yè)布局，做到全球各地主要市場皆有生產(chǎn)基地"的指引穩(wěn)步、扎實推進。
交易核心信息：①初始交易金額1.19億歐元；②交易對手方主營業(yè)務(wù)（如表2所示）；③產(chǎn)能及產(chǎn)銷規(guī)模：2017年，目標(biāo)業(yè)務(wù)銅合金棒產(chǎn)能28萬噸，銅管產(chǎn)能5.2萬噸；銅合金棒銷量15.4萬噸，銅管銷量3.7萬噸；此次收購?fù)瓿珊螅~加工材產(chǎn)能超過100萬噸，其中，考慮到公司存量產(chǎn)能中包含5萬噸左右的銅棒產(chǎn)能，銅棒產(chǎn)能將增加至33萬噸；④目標(biāo)業(yè)務(wù)近一年核心財務(wù)指標(biāo)情況（如圖表3所示）。
2） 公司業(yè)績再添新動能。首先，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到進一步優(yōu)化，我國銅加工材仍以初中級產(chǎn)品為主，本次收購全球領(lǐng)先的高端銅合金棒材制造企業(yè)，將助力公司提升高端銅合金產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)與制造能力，銅管+銅棒"雙龍頭"隱現(xiàn)；其次，通過"短平快"方式，快速提升公司產(chǎn)銷量，并有助于公司整合全球生產(chǎn)和銷售資源，優(yōu)化資源配置、提高經(jīng)營效率。
3） 18年業(yè)績高速增長，19年有望得以延續(xù)。公司2019年1月21日發(fā)布業(yè)績快報，實現(xiàn)營業(yè)總收入413.8億元，同比增長38.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.0億元，同比增長27.91%；基本每股收益0.52元，同比增長22.79%。展望2019年，公司規(guī)劃的美國（6萬噸）、越南（5萬噸）、上海（5萬噸）、泰國（3萬噸）、安徽（3萬噸）以及廣東（3萬噸）有望陸續(xù)投產(chǎn)并貢獻產(chǎn)量（產(chǎn)能由原來的67萬噸增擴至90萬噸量級，實現(xiàn)30%的增長），更進一步，收購的KME項目亦有望貢獻業(yè)績（28萬噸銅合金棒材+5.2萬噸銅管），而公司經(jīng)營策略為"以銷定產(chǎn)"，定價機制為"原材料價格＋加工費"，市場風(fēng)險被有效鎖定，因此，產(chǎn)銷增長能夠順利轉(zhuǎn)換為利潤增厚，我們認(rèn)為，"價穩(wěn)+量增"下，公司業(yè)績高增長持續(xù)可期。
4） 盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2018/2019/2020年凈利潤（未計入收購KME影響）分別為9.0/11.8/12.8億元，對應(yīng)EPS分別為0.46/0.61/0.66元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE估值水平分別為16X/12X/11X；考慮到公司內(nèi)生增長（沿主業(yè)擴張持續(xù)產(chǎn)能）和外延發(fā)展（縱向+橫向拓展）并重，盈利能力有望進一步增強，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示事件：收購還需等待相關(guān)審批的風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟波動、下游消費不及預(yù)計的風(fēng)險；原材料價格大幅波動的風(fēng)險；項目建設(shè)不達(dá)預(yù)期等風(fēng)險
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