>> 方正證券-市場及行業(yè)觀察：當前市場環(huán)境和2012年有何異同-190127
| 上傳日期： |
2019/1/29 |
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| 1365KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
胡國鵬，鄭小霞，孟欣 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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○2 2011 年和 2018 年都確認了流動性的拐點，價格水平顯著下行，央行釋放了足夠多的流動性寬松信號。
○3 2012 年的穩(wěn)增長政策包括年初的金融工作會議、3 月松綁首套房貸款利率放松地產(chǎn)調(diào)控等，目前則是減稅、民企紓困、地方專項債以及地產(chǎn)因城施策。2012 年的制度紅利包括溫州金改，目前則是股票回購、創(chuàng)立科創(chuàng)板推行注冊制等。
○4 估值均處于底部區(qū)域，風險偏好改善的契機在 2012 年年初是2011 年底歐洲央行提出的長期再融資計劃，目前則有可能是貿(mào)易談判的結果、兩會以及證監(jiān)會換屆政策紅利等。
2、當前市場環(huán)境同 2012 年有四點不同，分別是：目前價格下行的速度更平滑，流動性大幅寬松的條件不具備，資金的需求更低迷，面臨的外部環(huán)境更復雜。
○1 2011-2012 年 CPI 和 PPI 下行速度非?？?，而目前 PPI 下行的速度稍慢，CPI 保持震蕩。
○2 2019 年流動性寬松的幅度較 2012 年更為有限，原因在于 2011年各項利率在確認拐點之后，各項利率下降具備足夠的“高度”。
○3 2011 年緊縮政策開啟后，流動性在量上的表現(xiàn)依然不差，M2 和社融保持較高增長，目前 M2 和社融增速頻創(chuàng)新低，資金傳導不暢。
○4 2011-2012 年歐債危機影響對于中國出口的沖擊有限，2012 年全年出口企穩(wěn)。而目前中美貿(mào)易摩擦走向長期化、艱巨化，衍生問題難以很快找到解決方案。
3、預計 2019 年行情同 2012 年相似，做多機會在一頭一尾。2012年全年為震蕩市，風格分化不明顯,全年有兩波做多機會，分別是2012 年初的春季躁動以及 2012 年底經(jīng)濟階段性見底帶來的反彈。其中 2012 年年初的行情為增長下行背景下的超跌反彈，2012 年年末的行情為業(yè)績改善和創(chuàng)新驅動的普漲行情。整體而言，2019 年大概率是震蕩市，做多機會來自風險偏好提升，估值對沖業(yè)績。年初的反彈能否延續(xù)取決于貿(mào)易談判的階段性成果以及節(jié)后兩會期間的政策。后續(xù)做多的機會可能來源于經(jīng)濟的階段性觸底、業(yè)績的改善，大概率出現(xiàn)在今年四季度。
風險提示：比較研究的局限性、經(jīng)濟大幅下行、政策不及預期、全球股市劇烈波動等
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