>> 國泰君安-山西汾酒(600809)目標(biāo)達(dá)成，改革加速-山西汾酒業(yè)績預(yù)告點評-190129
| 上傳日期： |
2019/1/29 |
大小： |
306KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛 |
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公司公告2018 年公司歸母凈利潤14.15-15.1 億元,增50%-60%。預(yù)計Q4 單季歸母凈利潤達(dá)1.51-2.46 億元，增9%-增77%，Q4 單季業(yè)績變動幅度較大主因基數(shù)較低影響。我們認(rèn)為業(yè)績預(yù)告基本符合市場預(yù)期，但考慮到公司與國資委簽訂的責(zé)任狀及激勵條件，以及近期渠道調(diào)研情況來看，達(dá)到60%的增長可能性會更大。
預(yù)計省內(nèi)平穩(wěn)增長，環(huán)山西目標(biāo)大概率完成。預(yù)計2018 年收入增30%以上，其中青花高速增長，增速較H1 放緩但50%以上增長難度不大，玻汾維持30%增長，老白汾有望維持20%增長。嚴(yán)控省外向省內(nèi)竄貨下，省內(nèi)省外收入占比預(yù)計6:4，省外環(huán)山西周邊目標(biāo)大概率完成。
機制放活，改革加速。自2017 年年初汾酒集團與國資委簽訂責(zé)任狀以來，公司先后通過現(xiàn)金激勵、引入華潤戰(zhàn)投混改、限制股票激勵等機制由內(nèi)而外激發(fā)公司活力，營銷層面職業(yè)經(jīng)理選拔有效落地，杏花村酒業(yè)發(fā)展?fàn)I銷公司并入以及營銷改革小組成立后有望加快各品牌之間的供銷協(xié)調(diào)。對于未來三年，改革仍是公司最大的增長紅利。
核心風(fēng)險：省內(nèi)經(jīng)濟下行，高端酒價格下行
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