>> 長江證券-星宇股份(601799)客戶穩(wěn)健疊加產(chǎn)品升級，保障業(yè)績穩(wěn)健-190124
| 上傳日期： |
2019/1/30 |
大?。?/td>
| 310KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高登，高伊楠，鄧晨亮 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2018 四季度行業(yè)產(chǎn)量為612.65 萬輛，行業(yè)需求相對疲軟廠商普遍減產(chǎn)，疊加2017 年同期高基數(shù)，行業(yè)同比下滑18.4%，環(huán)比增長13.4%。星宇股份主要客戶一汽大眾和一汽豐田表現(xiàn)相對穩(wěn)健。一汽大眾產(chǎn)量為37.26 萬輛，同比下滑9.3%，環(huán)比增長1.6%，一汽豐田產(chǎn)量為19.27 萬輛，同比增長11.4%，環(huán)比增長4.6%。其中一汽大眾新車型探歌和探岳產(chǎn)量分別為2.11 萬臺和2.08 萬臺。下游客戶銷量相對穩(wěn)健疊加新車型投放，為公司收入增長奠定良好基礎。
LED 車燈持續(xù)滲透，進一步保障收入和盈利增長的確定性。公司配套主要車型如大眾探歌、奧迪Q5L、奧迪A3、大眾寶來等車型均已裝配LED 或部分LED 產(chǎn)品。前大燈單車價值從原本的300-400 元提升到1500 元以上。同時，LED 產(chǎn)品盈利能力更高，公司產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化。從2018 年Q1-Q3 來看，公司利潤率分別提升0.86、0.95 和1.31 個百分點，盈利能力提升顯著。2018Q4 隨著LED 車型增加，盈利能力將保持改善趨勢。
展望2019 年，公司仍有望保持較快增長。上一輪汽車消費政策影響基本結束，2019 年有望迎來行業(yè)拐點。同時，行業(yè)分化加劇，龍頭車企的份額將進一步提升。德系、日系在目前市場具有較為強勢的地位，一汽大眾探歌、探岳2019 年將貢獻全年銷量，一汽豐田產(chǎn)能擴張，保障了星宇下游的穩(wěn)定。LED 車燈升級大勢所趨，LED 配置將從15 萬以上車型逐步向10-15 萬車型滲透。公司目前LED 產(chǎn)品滲透率仍然較低，空間依然較大?？蛻舴€(wěn)健疊加產(chǎn)品升級，業(yè)績有望保持較快增長。
產(chǎn)品客戶雙飛躍，進入盈利提升新周期。公司戰(zhàn)略從低價獲取客戶向深入挖掘價值轉變，LED 車燈滲透率提升單車價值，規(guī)模效應驅動生產(chǎn)成本和費用率下降，有望復制小糸和海拉成長路徑，進入新一輪盈利能力提升周期。預計公司2018、2019 年EPS 分別為2.27 和3.17 元，對應PE 23.51X 和16.85X，維持“買入”評級。
風險提示： 1. 2019 年行業(yè)需求仍出現(xiàn)大幅下滑。
2. LED 車燈產(chǎn)品價格快速下降。
|
|
