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從最新市場跟蹤情況來看，預(yù)計(jì)18  年全年收入，凈利潤增長16%、20%目標(biāo)可以順利完成，第二個(gè)五年計(jì)劃順利收關(guān)。展望19-23  年第三個(gè)五年規(guī)劃，我們判斷公司規(guī)模有望再翻倍，首先，受餐飲帶動(dòng)影響，整個(gè)調(diào)味品行業(yè)仍將保持穩(wěn)定正增長。其次，過去幾年行業(yè)已經(jīng)開始進(jìn)入集中度提升階段，龍頭海天味業(yè)優(yōu)勢不斷擴(kuò)大，市場地位很難被競品撼動(dòng)，部分區(qū)域中小調(diào)味品企業(yè)已經(jīng)停止增長，甚至出現(xiàn)下滑。此外，消費(fèi)升級(jí)下，不僅有品類自身高端化發(fā)展，也有蠔油等全國化發(fā)展。未來五年，預(yù)計(jì)公司醬油、蠔油、醬類年均增速分別為12%、15%、10%左右水平。
        2、19  年輕裝上陣，蠔油與高鮮醬油是亮點(diǎn)：18  年前三季度公司收入增長17.2%，進(jìn)入四季度公司積極去庫存，年底不僅提前完成既定任務(wù)計(jì)劃，而且渠道庫存也降至較低水平。進(jìn)入19年，公司動(dòng)銷順暢，預(yù)計(jì)春節(jié)前全國大部分區(qū)域可以完成全年計(jì)劃的比例接近20%，全年預(yù)計(jì)收入增速超15%。分品類來看，公司十億以上大單品包括金標(biāo)生抽王、草菇老抽、味極鮮、蠔油、黃豆醬等。其中，高鮮醬油和蠔油全國化趨勢十分明顯，這也是公司今年主要發(fā)力點(diǎn)。同時(shí)，渠道層面來看，雖然餐飲占公司收入60%左右，覆蓋面廣，但是不同區(qū)域覆蓋深度參差不及，未來在覆蓋深度方面仍有非常大的提升空間。
        3、技改增產(chǎn)擴(kuò)效，護(hù)航新五年發(fā)展：公司高明生產(chǎn)基地，第一部分募投150  萬噸產(chǎn)能利用率已經(jīng)達(dá)到95%左右，目前公司正針對05  年投產(chǎn)的第二部分65  萬噸產(chǎn)能進(jìn)行技改，預(yù)計(jì)完成后可以增加到100  萬噸產(chǎn)能，不同品類占比將根據(jù)實(shí)際銷售情況確定。事實(shí)上，公司現(xiàn)代化生產(chǎn)技術(shù)全行業(yè)遙遙領(lǐng)先，不僅自動(dòng)化程度高，醬油收得率高，而且產(chǎn)品品質(zhì)也有保障，將有效解決第三個(gè)五年發(fā)展產(chǎn)能需求。
        4、成本可控，費(fèi)用持續(xù)投入，盈利能力可維持較高水平：今年公司各項(xiàng)原材料采購成本并無明顯提升，預(yù)計(jì)公司暫時(shí)不會(huì)有整體調(diào)價(jià)可能，成本可控。同時(shí)，面臨激烈競爭環(huán)境與市場份額提升需求，預(yù)計(jì)未來幾年公司銷售費(fèi)用率維持在15%左右，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)與規(guī)模效應(yīng)提升，預(yù)計(jì)公司盈利能力仍能維持在相對較高水平。
        5、盈利預(yù)測與估值：預(yù)計(jì)公司18-20  年EPS  分別為1.61/1.98/2.42元，對應(yīng)估值分別為45/37/30  倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級(jí)。
        6、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）食品安全問題；2）競爭加劇導(dǎo)致銷售不達(dá)預(yù)期；3）成本上漲影響盈利等。