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以中值計算，愛爾眼科2018年歸母凈利潤10.02  億元，同比增速35%，扣非后歸母凈利潤10.87  億元，同比增速40.18%。分季度來看，2018Q4單季度扣非歸母凈利潤增速40.41%，因CBAV  于2017  年8  月31  日開始并表，2018Q4  單季度扣非高增速名副其實(shí)。其中2018  全年公司非經(jīng)常性損益相比2018  年前三季度新增-5969  萬元，我們預(yù)計主要因2018  年12  月份公司向湖南愛眼公益基金會捐贈8000  萬元。
        品牌及規(guī)模優(yōu)勢顯著，預(yù)計業(yè)績有望持續(xù)高增長。據(jù)愛爾眼科業(yè)績預(yù)告，公司2018  年歸母凈利潤同比高增長的主要原因是：1）公司經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大，品牌影響力持續(xù)增強(qiáng)；2）公司龍頭優(yōu)勢項目進(jìn)一步鞏固，市場占有率穩(wěn)步提升。據(jù)公司官網(wǎng)，截至2018  年愛爾眼科已在中國大陸30  個省市區(qū)建立270余家專業(yè)眼科醫(yī)院，覆蓋全國醫(yī)保人口超過70%，年門診量超過650  萬人。我們認(rèn)為，愛爾眼科有望憑借其品牌及規(guī)模優(yōu)勢，驅(qū)動業(yè)績持續(xù)高增長。
        設(shè)立亮視長星產(chǎn)業(yè)基金，加強(qiáng)行業(yè)領(lǐng)先地位。愛爾眼科全資子公司拉薩亮視擬以自有資金1.9  億元投資設(shè)立湖南亮視長星醫(yī)療產(chǎn)業(yè)管理合伙企業(yè)，存續(xù)期暫定5  年，公司持股19%。此次投資設(shè)立亮視長星，有助于公司并購整合優(yōu)質(zhì)項目，加快全國網(wǎng)絡(luò)建設(shè)步伐并完善眼科產(chǎn)業(yè)鏈布局。加上此前設(shè)立的愛爾東方、愛爾中鈺、愛爾安星、亮視交銀、亮視長銀等產(chǎn)業(yè)基金，我們預(yù)計將加強(qiáng)并鞏固公司在眼科行業(yè)的領(lǐng)先地位。
        盈利預(yù)測與投資建議：我們看好愛爾眼科高速發(fā)展趨勢，預(yù)計公司2018-20年凈利潤為10.12、13.70、18.31  億元，同比增36%、35%、34%，對應(yīng)EPS為0.42、0.57、0.77  元/股，我們采用絕對估值法測算，愛爾眼科自由現(xiàn)金流折現(xiàn)后減去負(fù)債部分得到股權(quán)部分估值，具體估值過程詳見《愛爾眼科深度報告：三問愛爾眼科之開篇——長期空間及合理估值》，不考慮外延時給予公司目標(biāo)估值816  億元（永續(xù)增長率=2.0%），市值區(qū)間772  億元-870  億元（永續(xù)增長率=1.5%~2.5%），對應(yīng)合理價值區(qū)間32.39-36.50  元/股，對應(yīng)2019年P(guān)E  56-64  倍，給予“優(yōu)于大市”評級。
        風(fēng)險提示：醫(yī)療事故的風(fēng)險；并購基金醫(yī)院延遲注入的風(fēng)險。