>> 中信證券-道明光學(002632)重大事項點評：5G商用化催生新機遇，材料布局再落一子-190130
| 上傳日期： |
2019/1/30 |
大小： |
250KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，袁健聰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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▍道明光電擬上馬新項目，達產(chǎn)后有望大幅增厚業(yè)績。公司全資子公司道明光電擬以自有資金14,780 萬元在永康廠區(qū)新增建設年產(chǎn)1000 萬平方米光學級PC/PMMA共擠薄膜/薄片生產(chǎn)線建設項目。公司預計項目建設期12 個月，2020 年1 月開始逐步投產(chǎn)，達產(chǎn)期3 年，預計完全達產(chǎn)后年新增營收5 億元（含稅），年利潤總額1.42 億元，稅后凈利潤（企業(yè)所得稅率15%）1.21 億元。
▍5G 時代推動手機背板材料更迭，PC/PMMA 復合板材或成主流。金屬材料對毫米波屏蔽效應顯著，5G 通訊標準下將逐步退出，留下巨大市場空間。此外，無線充電與NFC 等功能將加快手機后蓋去金屬化。PC/PMMA 共擠薄膜可塑性高、硬度高、耐刮性好，較玻璃、陶瓷材料不易破碎，且成本僅為玻璃蓋板的30%，有望成為未來主流手機背板材料。2018 年PC/PMMA市場規(guī)模10.9 億元，同比上升241%，預計未來3 年增速不低于30%。2020 年，PC/PMMA 復合板材在國內(nèi)手機蓋板中的市占率有望超過70%。公司在技術、管理、資金上具備優(yōu)勢，有望充分受益。
▍各項業(yè)務盈利向好，鋁塑膜放量在即。反光材料方面，公司微棱鏡反光膜打破國外壟斷，產(chǎn)能規(guī)模達1000 萬平方米，目前毛利60%，有望搶占3M 份額；車牌膜及車牌半成品市場大幅增長，每年預計新增600 萬平市場，公司市占率30%，未來有望繼續(xù)搶占剩余市場。光學膜方面，華威新材并表，資源優(yōu)勢整合后產(chǎn)業(yè)布局進一步完善。鋁塑膜方面，公司產(chǎn)能1500 萬方，已獲得超過50 家3C 鋰電池企業(yè)訂單，主流動力客戶均處于認證階段，有部分小廠家及助動車、儲能車客戶已采購使用動力類膜，放量在即。公司各項業(yè)務持續(xù)擴張，有望推動公司利潤高速增長。
▍風險因素：PC/PMMA 項目進度不及預期，原材料價格波動，光學膜和鋁塑膜業(yè)務發(fā)展不及預期。
▍投資建議：我們看好公司的長期業(yè)務布局，反光材料、光學膜盈利向好，鋁塑膜逐步放量，5G 材料貢獻新動能，調(diào)整2018-2020 年EPS 預測為0.40/0.47/0.58 元（原2018/19/20 年預測為0.37/0.47/0.56 元），維持“買入”評級。
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