>> 招商證券-昭衍新藥（603127）業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期，繼續(xù)保持高增長態(tài)勢-190130
| 上傳日期： |
2019/1/31 |
大小： |
697KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李勇劍 |
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我們判斷公司業(yè)績快速增長的主要驅(qū)動力來自于國內(nèi)CRO行業(yè)的高景氣度給公司帶來充沛訂單，同時公司承接訂單能力逐漸增強。展望19年，我們預(yù)計行業(yè)高景氣度仍將持續(xù)，而公司新產(chǎn)能將投產(chǎn)運營，產(chǎn)能瓶頸有望大幅緩解。公司在手訂單充沛疊加產(chǎn)能逐步釋放，我們判斷公司未來業(yè)績有望保持快速增長。維持預(yù)測19 年凈利1.54 億，同比增43%，維持強烈推薦-A 投資評級。
業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期。公司預(yù)告18 年凈利區(qū)間1 億-1.2 億，同比增速33%-53%；扣除非經(jīng)常損益后凈利增速28%-48%。公司預(yù)告凈利中位值1.1 億左右，符合我們預(yù)期（我們預(yù)計18 年公司凈利1.07 億，增速40%）。我們判斷公司業(yè)績快速增長的主要驅(qū)動力來自于國內(nèi)CRO行業(yè)的高景氣度給公司帶來充沛訂單，同時公司承接訂單能力逐漸增強。
在手訂單充沛，19 年產(chǎn)能瓶頸有望大幅緩解。我們預(yù)計截止18 年底公司在手訂單約8 億左右，與17 年同期相比增速約30%，在手訂單保持快速增長態(tài)勢，目前制約公司業(yè)績的關(guān)鍵瓶頸是產(chǎn)能。我們預(yù)計蘇州新建1 萬平動物房有望在19 年2 月投入運營，屆時公司動物房面積將提升約70%，考慮新產(chǎn)能磨合期以及資質(zhì)認證等因素，我們預(yù)計19 年產(chǎn)能利用率約60%。我們測算蘇州新投放動物房如果滿產(chǎn)運行，預(yù)計可實現(xiàn)4-5 億收入體量。訂單持續(xù)增長疊加公司產(chǎn)能逐步提升，我們認為公司業(yè)績高增長有望持續(xù)。
維持強烈推薦-A 投資評級。我們看好國內(nèi)CRO 行業(yè)的發(fā)展空間，公司在臨床前CRO 領(lǐng)域資質(zhì)齊全，客戶資源豐富，在手訂單充沛，新建產(chǎn)能釋放后有望持續(xù)快速成長。維持預(yù)測19 年凈利1.54 億，同比增43%，對應(yīng)PE 39倍，維持強烈推薦-A 評級。
風(fēng)險提示：訂單執(zhí)行不達預(yù)期，客戶流失風(fēng)險，產(chǎn)能利用率低于預(yù)期。
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