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        ▍歐菲科技（002456.SZ）2019年1月30日發(fā)布2018年度業(yè)績(jī)快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收430億元（+27.4%），歸母凈利潤(rùn)18.4億元（+123.6%）。對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：
        ▍多攝模組提升公司業(yè)績(jī)，收購(gòu)富士天津完成上游鏡頭領(lǐng)域布局。公司手機(jī)攝像頭模組產(chǎn)能全球第一，單攝60KK/月，雙攝（按一顆計(jì)）約15KK/月；汽車領(lǐng)域則引入國(guó)內(nèi)領(lǐng)先研發(fā)團(tuán)隊(duì)，已處于量產(chǎn)階段。公司報(bào)告期內(nèi)業(yè)務(wù)表現(xiàn)向好主要系光學(xué)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，手機(jī)領(lǐng)域多攝份額進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)雙/三攝出貨量占比約40%，而ASP相對(duì)單攝分別提升約2/10倍，同時(shí)單攝通過(guò)華南廠切入A客戶供應(yīng)鏈，將顯著改善公司收入表現(xiàn)。此外報(bào)告期內(nèi)公司收購(gòu)富士天津及相關(guān)專利完善上游鏡頭領(lǐng)域布局，具體指向車載鏡頭產(chǎn)能以及手機(jī)鏡頭專利，其中車載鏡頭終端主要是日、德系客戶，產(chǎn)能全球第三；手機(jī)鏡頭專利則主要是4P/5P（部分3P/6P）塑膠類。未來(lái)隨著單攝向多攝演進(jìn)，多倍數(shù)變焦、潛望式等高價(jià)值量產(chǎn)品推出，公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步提升。
        ▍屏下指紋率先量產(chǎn)，3Dsensing長(zhǎng)期布局。公司作為模組廠商在屏下指紋領(lǐng)域率先量產(chǎn)出貨，下游客戶包括HOVM等。展望2019年，預(yù)計(jì)全球屏下指紋模組市場(chǎng)整體出貨在1億部以上，模組單價(jià)則至5美金左右，公司作為模組領(lǐng)域龍頭將積極受益。3Dsensing方面公司與以色列Mantis  Vision達(dá)成合作關(guān)系，公司的模組方案已供應(yīng)A客戶、華為、小米等。我們長(zhǎng)期看好3Dsensing在生物識(shí)別、AR/VR中的核心作用，公司領(lǐng)先布局模組方案將有利于持續(xù)保持自身先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
        ▍紓困資金緩解大股東質(zhì)押?jiǎn)栴}，資產(chǎn)負(fù)債端逐步好轉(zhuǎn)。目前公司控股股東股權(quán)質(zhì)押比例達(dá)86%，主要由于股價(jià)波動(dòng)，連續(xù)追加補(bǔ)充質(zhì)押所致，預(yù)計(jì)近期南昌（15億）、深圳政府（2億）共計(jì)17億紓困資金逐步到位，有助于緩解控股股東質(zhì)押率偏高及流動(dòng)性問(wèn)題。公司報(bào)表方面，截至四季度末貨幣資金回升至15.37億元（三季度末的6.73億元）；資產(chǎn)負(fù)債率約72.32%（相對(duì)三季度末的73.56%）。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：鏡頭、攝像頭等光學(xué)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；屏下指紋模組持續(xù)降價(jià)；3Dsensing滲透不及預(yù)期。
        ▍投資建議：公司作為國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子光學(xué)模組龍頭，布局手機(jī)多攝+汽車ADAS多攝、3Dsensing。我們看好公司三攝方案的快速滲透，2019年其屏下指紋模組也將貢獻(xiàn)增量營(yíng)收，我們維持公司2018/19/20年EPS預(yù)測(cè)為0.68/1.00/1.30，給予2019年15倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.00元，維持“買入”評(píng)級(jí)。